刘莉亚《金融工程学》第六部分 金融创新产品1.pptVIP

基于四大金融衍生工具的金融创新产品; 时间要素扩展的金融创新思路： ------基本的金融衍生工具;可归纳为四种设计模块;一、基本要素改变型的设计模块;例如根据不同的基础资产，可以有许多不同类型的期货。如果基础资产是商品，称为商品期货（当然商品期货还包括有许多品种），同样以国债、外汇、利率、股票指数等为基础资产，可以设计国债期货、外汇期货、利率期货、股指期货等。同样地，远期合约也因此包括远期汇率协议和远期利率协议。;基于标准化互换的拓展产品;标的资产;基于标准化期权的拓展产品 ;;二、静态和动态复制型设计模块;另外，期权可以用债券和基础资产动态复制。作为动态复制期权的应用，目前，我国有些已开发的保底收益基金就是可以通过股票和债券的动态组合复制来实现。 ;三、基本要素分解型设计模块 ;美林的国债投资成长收???; 本息分离债券;MBS;我国的本息分离债券;不同受益权信托产品;四、条款增加(组合)型设计模块 ;十个可;一般而言，一种金融产品实质就是由一系列的权利和义务组合而成的，将不同的条款进行适当组合便可派生出更多不同的金融产品。 例如我国许多可转换债券就是由债券+可转换+可回售+可赎回等条款组合而成。可回售可延期短期债券（Puttable Extendible Notes）包含了可回售和可延长等条款。;1、可转换;CEPS;LYON;在我国，国家开发银行2003年发行了5期可互换金融债券。以第一只可互换金融债券为例，2003年第18期3年期浮动利率（附息）债券持有人有权选择在18期债券第一次付息后将持有的全部或部分债券调换为第19期3年期固定利率（附息债券）。这也是可转换的一种。;2、可回售 ;可回售条款在许多金融产品中都有所体现，较有代表性的是可转换债券、可回售普通股。目前国内发行的绝大部分可转债都设置有相关的回售条款。回售条款是发行人为获取市场需求而设定的，它赋予了投资者在特定情况下有一定的选择权。;以雅戈尔转债为例，其转债条款中规定：在公司可转债转股期内（自可转债发行之日起6个月后至36个月期间内），如果公司股票（A股）收盘价连续15个交易日低于当期转股价格的85%时，可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债以面值的107%（含当期利息）的价格回售给公司。; 3、可赎回;可赎回条款也是可转债中常见的条款之一，它规定在一定条件下发行公司按约定的价格买回未转股的可转债的权利，它考虑的是发行公司的利益，可以用来避免市场利率下降对发行者带来的损失或者限制股票上升而不马上转股的投资者的利益。赎回条款利用强制购回的手段保护了发行者的利益。实际上，在我国上市公司发行可转债融资时，虽然大多数有赎回条款，但是很难会主动赎回。;4、（可）调整;ARPPS;另外还有根据价格进行股息率调整的优先股（Price – Adjusted Rate Preferred Stock，PARP），PARP的股息率与它在特定的两周期限内的交易价格成反比。可调整利率可转换债券（Adjustable Rate Convertible Debt）。这种可转换债券的利率与其基础资产（普通股票）的红利率直接挂钩。;5、可延期/可提前;6、（可）浮动/（可）固定 ;财政部2000年4月17日采取招标方式在全国银行间债券市场发行记账式国债为例。发行总额为280亿元，中标利差为0.55个百分点，按当时存款利率2.25%计，该期国债第一年付息利率为2.80%。未来的付息利率为每个未来付息日1年期银行存款利率加上中标利差0.55%。此外，通过证券交易所发行的，以2000年记账式（四期）国债为例，中标利差为0.62%，发行总额140亿元，固定利差为0.62%，第一年支付利率为2.87%。;7、（可）触发/（可）触消;8、（可）互换 ;金融互换是两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，互相支付一系列本金或利息或本金和利息的交易行为。;伞型基金是近年在我国出现的新型基金产品之一，其中也规定了可互换条款。伞型基金是开放式基金的一种组织结构，基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多个相互之间可以根据规定程序进行转换的子基金。伞型基金方便投资者在同样一个伞型基金之下转换，避免投资者的资金外流，同时也减少了投资者额外的申购和赎回的手续费用，并帮助基金管理人减轻赎回压力。;9、（可）封顶/（可）保底;10、（可）依赖;债券的利率还可以与其他货币的利率挂钩。例如交叉指数基础票据（Cross Index Basis Note）允许投资者从两种不同货币的收益率曲线的变动中获利。在这种结构下，投资者可以得到一张与英镑LIBOR挂钩，但用美元支付的息票。当然债券利率也可以根据市场的需要设计成与汇率、股指等其他经济变量相