公司累积投票制博弈性分析.pdfVIP

124 第 35 卷 第 3 期 湖南科技学院学报 Vol.35 No.3 2014 年 3 月 Journal of Hunan University of Science and Engineering Mar.2014 公司累积投票制博弈性分析 年 飞 （安徽财经大学，安徽 蚌埠 233000） 摘 要：公司累积投票制是公司治理结构中一项重要的制度。在现实实践中，该制度的设计与应用具有典型的博弈性特 点。文章从公司累积投票制的设计出发，运用博弈论这一方法论举例分析了累积投票制的博弈性，在此基础上，进一步阐述 了累积投票制博弈性的特点，并最终从博弈的角度提出了累积投票制的完善途径。 关键词：累积投票制；博弈；完善 中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1673-2219（2014）03-0124-03 一 概述 公司治理结构是公司法所规定和调整的重要内容之一。 2006 年以前，我国公司法对董事会和监事会的选举规定实 行的是直接投票制，即各股东按照自己的持股数选举自己信 任的董事和监事，这样的投票形式造成其他中小股东不可 能 选出一个能够代表自己的利益的董事以及监事。仅仅在 2002 年由中国证监会出台的《上市公司治理准则》中第一 次将累积投票制纳入规章之中。我国的《上市公司治理准则》 第三十一条规定，于董事的选举过程之中，应该充分表达中 小股东之意见，股东大会于董事选举之中应该积极地进行累 积投票的制度，控股的股东，其控股比例在百分之三十以上 之上市公司，即应采用“累积投票制”。采用“累积投票制” 的上市公司应该在其公司章程中明确规定该制度的实施细 则。我国的公司法在第一百零六条规定，股东大会在选举董 事、监事，可以依据其公司章程之规定或股东大会之决议， 推行累积投票制，此处所称“累积投票制”，即是指的在股 东大会选举董事或监事时，每一股份拥有与应选的董事或监 事人数相同之表决权，股东所拥有之表决权能够集中地使 用。至此，公司累积投票制才以法律条文的形式在我国得以 确立。 随着该制度在实践中的推广和应用，对公司累积投票制 的理论研究也是如火如荼。学者们从不同的角度对公司累积 投票制进行了分析和解读。其中可以很容易发现，持股数量 多的股东如果选举策略稍有失误，在选举中也有可能失败， 即便在全体的股东都享有累积投票权的情形下，选举的结果 与股东的持股数量相关。不能让自己信任的董事或监事成功 当选。换句话说，某个股东是否能够选出自己信任的董事或 监事，在特定的限额内能够选出几名自己的代言人，是由众 多因素将要决定的。选举结果可能会发生变化，在诸如双方 收稿日期：2013－10－21 作者简介：年飞（1984－），男，安徽怀远人，安徽财 经大学硕士研究生，研究方向为经济法。 所持股份数、所欲选出的代表数甚或在选举中自己的投票策 略等任何一个因素有变。在前两个因素已经确定的情况下， 股东在选举中的投票策略就显得尤为重要，从这一点来看， 累积投票显然具有博弈性。 二 累积投票制的博弈性 博弈，通俗的来说就是一种游戏，是一个方法或者策略 的相互之依存情况，某个选择可能会得到什么样的结果，是 取决于另外一个或另外一些有目标之行动者的选择。研究博 弈形成的理论就是博弈论（Game Theory），又称对策论， 它是关于最优决策问题的理论且在冲突对抗条件下。一般认 为，博弈方、策略空间及支付结构三个要件是一个完整的博 弈至少应包括的。 公司累积投票制是一个典型的博弈，其同时具备博弈的 三个构成要件，体现如下： （1）博弈者又称为参与的人，指的是在博弈之中能够 承担决策结果、独立的行动、能够独立的决策之个人或组织。 在一个完整博弈之中至少需要有二个以上的参与者。我国的 新公司法的第七十九条已明确规定，设立股份有限公司，应 当有两人以上两百人以下为发起人。也就是说，在召开股东 大会选举董事及监事的时候，由于公司的股东至少是两人以 上，这样，累积投票选举这一博弈过程必然会有至少两个股 东参加，即博弈的参与人在两个以上。 （2）策略空间是指博弈参与者能够选择的策略集合， 即参与者所以能够采取的行动上选择。每一个策略对应一个 结果，博弈参与人所做出的一个策略的选择既要考虑对方可 能选择的策略，也会对未来策略产生影响