央行宽松不停歇，股市能否接招？.docVIP

PAGE  PAGE 3 央行宽松不停歇，股市能否接招？ 　　一些板块或将受惠于降息的利好，预估金融、公用事业、交通运输、以及部分工业和原材料行业将有望表现突出。 　　从数据来看，中国经济明显放慢，一季度GDP增速回落至7%。在此背景之下，进行全面的宽松政策是必要的。为降低融资成本，中国央行于日前再次降息25个基点，这是自2014年11月以来的第三次降息，一如花旗先前的预期。那么，未来是否还会有更多宽松空间呢？近来震荡的股市，又会如何表现呢？ 　　从宏观经济来看，政策制定者必须更加积极，来结束增长的下降趋势。近期M2增速（三月同比11.6%）一直低于贷款增长（同比14%），而固定资产投资和房地产板块见到贷款负增长。4月份最新的实体活动数据不及花旗与市场预期。4月份固定资产投资增速为同比9.6%，为2003年以来首次见到的个位数。今年1-4月，房地产投资增速下降至同比6.0%，而4月份仅同比增长0.5%。住宅房地产交易量增速反弹至同比7.7%，为近一年半来首次正的同比增长。在消费方面，社会消费品零售增速自3月份同比10.2%放缓至10.0%，由房地产相关的消费所拖累，包括家电、家具、建筑及装潢材料等。在此背景之下，政府显然有可能会加大货币宽松和非常规政策的力度来支持经济。 　　从另一个角度来看，此次降息也将为今年利率市场化铺平道路。金融机构人民币存款利率浮动上限由先前的130%放宽至现在的150%， 幅度大于前两轮降息时10%的上调。在此之后，一年期存款基准利率上限从3.25%提高到了3.375%。花旗认为，当存款利率浮动上限不再具有约束力，央行将实现全面的利率市场化。 　　进一步而言，由于利率浮动上限的快速变动，可能会推动短期资金成本的上升，并且增加经济增长的不确定性。 为了防止一些潜在的风险，花旗预估，今年年内一年期存款基准利率或将降至1.75%，下一次降息幅度或为50个点。另外，央行可能还会在年内再一次启用降准手段。除传统工具外，央行或将加大政策支持，通过贷款给政策性银行，以及利用抵押补充贷款（PSL）和再贷款计划，直接注入流动性。 　　这一次的降息和未来的其他宽松措施会给未来的股市带来多少利好呢？花旗认为，由于在此轮牛市中，以H股为主的MSCI中国指数表现明显落后，暗示尚未完全反映降息周期和潜在的经济企稳。因此，花旗积极看好 MSCI中国指数未来的升势，2016年年中目标为90点，有11%的潜在上升空间。 　　相对于A股，花旗更加看好H股的投资价值，由于目前A股仍较H股溢价30%以上，预计内地投资者将继续通过沪港通进入香港股市，因此买盘可能还会持续。投资策略上，对于在港上市的中国企业，由于南向资金偏好部分新兴行业，例如科技、消费、建康医疗、保险等，花旗建议关注估值较低的优质中小盘股。 　　然而， 沪深300指数的估值似乎已回到合理水平， 目前该指数除银行板块的市盈率已达30倍， 预估今年每股盈利仅温和增长10%。因此，花旗对沪深300指数维持中性的立场，预计其在今年年内上行空间有限。值得注意的是，一些板块或将受惠于降息的利好，预估金融、公用事业、交通运输、以及部分工业和原材料行业将有望表现突出。 　　人民币汇率方面，在美元强势的背景下，花旗预计中间价将维持相对稳定，但即期汇率或在未来6-12个月触及6.25，在贸易盈余上升的背景下，人民币出现大幅贬值的概率较低。相对于其他主要货币，人???币或将于今年显着升值。 　　（花旗银行（中国）有限公司 零售银行 研究与投资分析团队供稿） 　　差排： 　　相对于A股，花旗更加看好H股的投资价值，由于目前A股仍较H股溢价30%以上，预计内地投资者将继续通过沪港通进入香港股市，因此买盘可能还会持续。