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得润电子激进并购隐患.doc
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得润电子激进并购隐患
得润电子近几年不断收购,但增收不增利,业绩反而逐年下降。
得润电子(002055.SZ)主营电子连接器和精密组件的研发、制造和销售,2006年上市。
虽然得润电子近年来营业收入保持不错的增长势头,但增收不增利,业绩反而逐年下降。2013年至2015年、2016年1-9月营业收入分别为20.70亿元、26.35亿元、30.38亿元、31.81亿元,分别同比增长33.21%、27.29%、15.29%、29.42%;营业利润分别为1.29亿元、9261.83万元、5832.14万元、1707.58万元,除了2013年增长16.14%,其他时间段同比均是下降;净利润也是如此。营业利润率分别为6.22%、3.52%、1.92%、0.54%。由此可见,得润电子的盈利能力急剧恶化。而且,2016年1-9月的净利润有一半以上主要来源于3245.51万元的营业外收入。
得润电子盈利能力恶化与激进并购及运营效率低下有着重大关系。
???停不下来的收购
2012年12月末,得润电子为了提升生产产能及巩固和扩大国际市场,以120万美元(折合人民币763.67万元)收购柏拉蒂电子(深圳)有限公司(下称“深圳柏拉蒂”)75%的股权。同时,为了完善产品和市场布局获得欧洲制造基地和市场,以300万欧元(折合人民币2422.88万元)增资扩股方式注资PLATI ELECTTRO FORNITURE S.P.A(意大利柏拉蒂电子产品股份有限公司,下称“意大利柏拉蒂”)获得其51%股权。收购完成后公司持有深圳柏拉蒂87.75%的股权。
2013年7月底,得润电子以1.12亿元收购深圳华麟电路技术有限公司(下称“华麟技术”)70%的股权。公告显示,华麟技术2012年度销售收入为1200万元,净利润为129万元;截至2013年6月末,销售收入为603万元,净利润为79万元(数据未经审计)。在此基准日之前,华麟技术主要以华大科技的名义对外经营。
以华麟技术2012年净利润计算,本次交易市盈率高达124倍,形成商誉4615.64万元。华麟技术随后业绩爆发性增长。2013年、2014年实现营业收入分别为1.02亿元、3.71亿元,净利润分别为511.30万元、1864.19万元。
2015年3月末,得润电子以6500万元再次收购华麟技术30%股权,本次收购完成后得润电子持有其100%股权。恰好在此时,华麟技术的业绩开始大幅下滑,2015年一季度实现营业收入及净利润分别为5975.34万元、-801.91万元,而上年同期分别为7291.27万元、81.83万元。随后,2016年上半年,华麟技术实现营业收入1.37亿元、净利润-1299.52万元。也就是说,2013年、2014年业绩爆发,2015年业绩下滑,2016年上半年亏损。
意大利柏拉蒂及深圳柏拉蒂的业绩也不尽如人意。2012年,深圳柏拉蒂实现营业收入及净利润分别为3746.01万元及333.32万元。2013年至2015年、2016年上半年实现营业收入分别为5046.39万元、5490.93万元、9335.65万元、5720.52万元,实现净利润分别为-67.32万元、-116.39万元、409.20万元、163.94万元。
意大利柏拉蒂2013年至2015年、2016年上半年实现营业收入分别为2.43亿元、2.40亿元、2.29亿元、1.35亿元,实现净利润分别为-466.26万元、-2687.18万元、-2788.45万元、-60.32万元。看上去,2016年上半年明显好转,亏得不多,其实,亏损的重头戏是发生在下半年。意大利柏拉蒂2014年、2015年都出现上半年盈利、下半年亏损的情况。2014年上半年、下半年实现净利润分别为32.14万元、-2719.32万元;2015年上半年、下半年实现净利润分别为422.97万元、-3211.42万元。
但得润电子的收购步伐并未停下。
2015年6月底,以2320.86万元现金增资取得柳州方盛电气系统有限公司60%股权,该公司2015年实现营业收入2622.65万元、净利润-122.50万元。2016年1月1日以4876万元的价格收购惠州市升华科技有限公司100%股权,该公司上半年实现营业收入6096.87万元及净利润-295.69万元。
此外,2015年9月底,得润电子以5682万欧元(折合人民币4.24亿元)收购Meta System S.p.A. (意大利美达电子有限公司,下称“美达电子”)60%股权,交割日确认Meta System S.p.A.财务状况净值为346.5万欧元,形成商誉3.66亿元。美达电子2015年实现
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