我国企业债券市场存在的问题及对策.docVIP

PAGE  PAGE 7 我国企业债券市场存在的问题及对策 　　摘要：随着我国经济的发展，证券市场发挥的作用也越来越大。证券市场一般由债券市场和股票市场构成，但在我国股票市场发展突飞猛进，债券市场特别是企业债券市场发展相对滞后，这严重地制约了我国证券市场的协调发展，影响了整个社会的投融资效率，无法充分发挥其有效配置资源的作用。大力发展企业债券市场，既可以调整我国企业的融资结构和融资方式，又可以进一步完善我国资本市场结构，因此，发展和完善我国企业债券市场具有重大的现实意义。本文在分析我国企业债券市场现状的基础上，找出我国企业债券市场存在的问题并深入的分析其原因，提出了相应的对策措施来进一步促进我国企业债券市场的发展。 　　关键词：企业债券市场；制约因素；对策 　　一、发展企业债券市场的意义 　　（一）企业债券作为融资工具具有优势 　　依据资本结构理论，企业在进行融资选择时应进行权衡，使企业处于合理的资本结构状态，从而实现企业价值最大化。 　　与股票融资比较，债券融资具有其自身独特的优势：首先，企业债券融资具有成本优势。在通常情况下，企业发行债券的利息支出是作为企业的管理费用计入成本的，因而它有冲减税金的作用，这种优势不仅能使有负债的企业收益增加，而且让企业股东的收益提高。其次，企业债券融资具有财务杠杆作用。“财务杠杆”机制的存在，使企业甘于冒一定风险发行债券筹集长期资金，许多企业都在自觉或不自觉地利用这一机制。最后，债券融资可以避免股权稀释。企业通过债券进行融资，在正常还款付息情况下，只要企业按照合同还本付息，债权人只享有按期收回投资本息的权利，没有剩余索取权，不能参与企业的经营决策，因而不会导致股权的分散，这有利于股东掌握公司经营和管理决策的控制权。 　　与银行贷款融资比较企业债券融资的优势主要表现在三方面：一是流动性强，因为债券可以在流通市场上进行可交易，它的流动性强，而银行贷款交易难度较大，其流动性较差；二是债券具有成本优势。因为银行贷款属于间接融资，企业债券属于直接融资，间接融资成本会高于直接融资成本，所以企业债券与银行贷款融资相比具有成本上的优势。三是债券具有价格信号作用。企业债券拥有的独特价格信号功能，能够更好地使金融资源得到合理的配置，从而使资金以最小的成本流向所需的企业。 　　（二）发展企业债券市场有利于提高资本市场效率 　　发展企业债券市场，可以增强企业债券市场、股票市场和国债市场三者之间的竞争力，有利于打破运作效率较低的大型企业垄断的资本市场结构，使金融资源流向更有效率的企业，同时可以使企业在三大市场的竞争中选择成本最低的融资方式，提高资本的运作率。可见，企业债券市场对提高资本市场的运作效率有着不可低估的作用。 　　（三）发展企业债券市场有利于协调证券市场的发展 　　我国证券市场的结构发展不平衡，尤其是企业债券市场发展滞后的现状，严重阻碍了证券市场的进一步发展。因此，我们要提高发展企业债券市场的意识，积极推进企业债券市场健康有序的发展，在客观上促进了股票市场和债券市场的均衡发展，有利于证券市场结构的合理化。 　　二、制约我国企业债券市场发展的主要因素 　　（一）认识因素 　　1.计划经济思想的影响。受长期计划经济思想的影响，国家主管部门没有把企业债券看作是我国证券市场的重要工具之一，而是仅仅把它作为企业固定资金来源的辅助和补充渠道，对其进行严厉的管制，这不仅表明国家对企业债券的融资功能重视不够，同时会影响到投资者的积极性。 　　2.历史上不规范的发债行为留下的阴影。过去，由于特定的原因导致部分企业不能还债，甚至在某些地区出现挤兑现象，有的还由银行承担风险，这种种发债后所产生的不良后果，是有关市场主体对企业债券持十分谨慎的态度。 　　（二）市场因素 　　1.利率市场化改革举步维艰。目前我国企业债券实行同一利率，这种状况极不合理，因为信用等级不同的企业债券其价格相差不大，投资者根据逆向选择，会出现“劣币驱逐良币”的现象。 　　2.信用评级体系不健全。一方面，我国企业债券评级缺乏一定的公正性；另一方面，我国信用评级机构受到的约束比国外评级机构少，并且在评估方法、技术经验、设备等方面存在着一定的差距，从而导致评价结果的参考价值低。企业信用评级制度不健全，评价结果缺乏权威性，也是阻碍企业债券市场发展的一大因素。 　　3.企业债券市场存在信息不对称问题，市场透明度低。由于我国债券市场存在严重的信息不对称现象，企业债券发行者的信息没有得到充分披露，投资者难以在已有信息下对企业债券的价值及风险做出评估，也就难以据此作出合理的投资决策，而企业管理层往往可以利用信息优势来规避风险，获得较高收益。 　　4.机构投资者有待扩大。在企业债券市场处于起步和发展阶段的我国，机构投资者