提高利率能否抑制通胀——基于成本渠道的理论分析.pdfVIP

Em阻碍臼洞百圃 2011 年第 4 期 提高利率能否抑制通胀 一一基于成本渠道的理论分析 刘继广沈志群 内替提粟: ì运营资本是生产和分配中必不可少的一个组成部分，名义利卒进入生产函数并影响企业的生 产和定价，货币冲击通过成本渠道影响总供给。因此，提高利率等紧缩性的货币政策通常导致价格水平的升高 而不是下降。 关键诩:成本渠道利率提高物价上涨 中回分类号:阳 30 文献标识码 :A 文章编号: 1009←2382(2011)04叩 0052叩 03 不同学派的经济学家提出了大量的理论模型并进 义利率同向变功。 行实证研究来揭示货币政策影响实体经济的具体传导 现传统的凯恩斯主义框架下，货币政策分析一般 渠道。由于最早出现的由 1 5-一LM 模型发展而来的利 都注重于价格刚性及货币政策对总需求的影响，对总 率渠道不能解释产出波动，于是，信贷渠道、资产价格 供给的影响则一直被忽略，直到最近才重新引起重 渠道、汇率渠道等也陆续进入研究的视野。主流观点认 视。 Ba曲等最早提出了成本渠道，即在卖掉产品获 为这些都属于需求型的传导渠道，货币政策主要涌过 得收入前，如果企业要从金融中介借入资本为生产要 改变利事来影响家庭与企业的储蓄和投资决策，进耐 素融资和支付工资，那么，名义利率进入生产踊数并 影响总需求。但为什么货币政策冲击减少了总需求却 影响企业的生产和定价，最终会影响到产出和通货膨 并没有使企业降低产品的价格?传统理论和模型则很 胀。除了传统的总需求渠道外，货币政策还会通过产 难解桦。近年来，作为研究货币政策传导果谱机制演化 白成本对经济产生影响。虽然提高短期利率的紧缩性 的最新理论成果，成本渠道存在与否及其通过总供给 货币政策可以通过减少总需求来降低通货膨胀，假企 的影响，越来越受到经济学家的特别关注。 业的借贷成本也会因利率上升而增加。于是，企业在 定价时会考虑借贷戚本并提高产品价格来抵消通货 →、戚本渠滥的基础理论 膨胀的影响。货币政策的冲击通过成本渠道放大，高 货币政策对价格究竟有什么样的影响?传统的 利事会转换成高生产成本最后会睁致成本推动型的 观点认为紧缩性的货币政策会带来产出租通货膨胀 通货膨胀。如果运营资本是企业生产和分配必不可少 的下降。然而，大盘的实证却发现事实并非如此。在 的一个组成部分，那么紧缩性的货币政策会与影响总 研究货币政策冲击的文献中，最具争议性的经验发现 需求一样通过总供给影响总产巾。利率和信用约束不 之谜之一就是价格之谜即尽管持续的时间比较短 仅决定了企业的长期生产能力(固定资产投资)，还影 而且在统计上只有勉强的显著性，紧缩性的货币政策 响了企业的短期生产能力(运营资本的投资)。 通常导致价格水平的升高而不是下降。对此通常有