基金马拉松大赛整体胜大盘冠军轮流做.docVIP

PAGE  PAGE 4 基金马拉松大赛整体胜大盘冠军轮流做 　　基金研究界普遍认为，当前基金评价存在过度重视短期业绩而忽略长期业绩的现象。这是不利于基金行业的健康发展的。我们发现，在过去的三年间，绝大多数偏股型基金战胜了市场。但是，基金业绩的稳定性并不强，对于明星基金而言，保持领先位置往往成为一种奢望。 　　 　　年化回报率40％ 　　偏股型基金三年整体跑赢大盘 　　 　　为了能够更好的衡量在一个更长时期内基金的业绩表现，我们统计了运作满三年的97只偏股型开放式基金的业绩(2005年8月15日前成立)。数据显示，97只偏股型基金三年算术平均年化回报率为40.56％，高于沪深300指数的36.87％，表明基金整体跑赢大盘(表1)，平均每年跑赢大盘近4个百分点，如果这样的成绩能够保持下去，应该说还是不错的。 　　 　　表1：近三年偏股型开放基金平均回报率 　　数据来源：易天富基金投资分析决策系统 　　具体来看，65只基金跑赢沪深3D0指数，占样本总数的67％；32只基金跑输沪深300指数，占33名。其中，华夏大盘精选、华夏红利、上投摩根优势排名居于前三位(表2)；富兰克林国海中国收益、申万巴黎盛利强化配置、摩根士丹利华鑫基础行业则垫底后三位(表3)。 　　 　　 　　 　　混合型基金两极分化 　　择时能力考验基金管理人 　　 　　财经媒体习惯于将偏股型基金的业绩直接与股票指数对比来衡量基金的绩效。更为专业的基金研究机构往往认为，这样的比较是不科学的。因为股票型基金和混合型基金的仓位要求存在较大的差异，因此直接将两类基金的收益率与股票指数进行对比，在不同的环境中往往会高估或低估基金的投资管理绩效。 　　但是笔者认为，从本质上看，混合型基金与股票型基金在仓位要求上的差异赋予了混合型基金更大的择时操作权限。因此，直接比较两种类型基金的收益率差异是有意义的，它能够从另一个角度反映出择时操作在基金投资管理中的效果和作用。 　　当比较时段拉到足够长期的时候，我们发现因为择时操作导致的业绩差异已经不再明显。在前面提到的97只运作满一年的???股型基金中，包括了40只股票型基金和39只混合型基金。数据显示，40只股票型基金的算术平均年化回报率为40.59％，57只混合型基金的算术平均年化回报率为40.55％，二者的差异微乎其微(表1)。 　　不过，从个体而言，混合型基金之间的两极分化却明显要大于股票型基金。表现最好的10只偏股型基金中有6只混合型基金，且前4名全部是混合型基金(表2)，表现最差的10只偏股型基金中有7只混合型基金，且后4名中有3只是混合型基金(表3)。这表明仓位控制是一把双刃剑。优秀的基金管理人可以通过择时操作取得超额收益，但能力逊色的投资管理人也会因此而被市场超越。 　　 　　 　　稳定性反思： 　　昔日明星应犹在只是朱颜改 　　 　　我们盘点近三年基金业绩的另一个目的是希望能够寻找到长期业绩优良的基金管理人。最近三年来年化投资回报率最高的10只基金产品中，除了华夏基金管理公司占据3席外，其余7只产品分别隶属于不同的基金管理公司。而排名靠后的10只基金产品同样比较分散，但多数出现在小规模基金管理公司和合资基金管理公司之中。 　　我们注意到，多数基金产品的业绩稳定性不强，尤其是每个年度的冠军基金，其后来的表现却大不相同。表4列举了历年排??年度冠军的基金在最近3年的排名情况。我们发现一个有趣的现象，越早年份夺冠的基金此后的表现越差――2003年冠军博时价值增长近三年总排名第48名，2004年冠军泰达荷银成长总排名第47名，2005年冠军广发稳健增长总排名第29位，2006年冠军景顺长城内需增长总排名第14位，而去年夺冠的华夏大盘精选目前总排名依旧位于第1位(表4)。华夏大盘精选能否打破年度冠军的“魔咒”，还需要时间来检验。 　　数据来源：易天富基金投资分析决策系统 　　多数年度明星基金在问鼎年度冠军后的长期表现并不尽如人意，其原因是多方面的，但至少表明短期绩效评估的参考价值有限，投资者应当从更长期的排名中寻找优质基金。我们建议投资者关注三年年化回报率居前的基金产品，例如华夏红利、上投摩根中国优势和华夏回报等。