02 资本成-本.ppt

*;*;资金成本是指公司筹集和使用资金必须支付的各种费用, 是企业为筹集和使用资金而发生的代价。 包括资金的使用费用和资金的筹集费用两部分内容。 ⑴筹资费用：是企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的代价，如向银行支付的借款手续费；因发行股票、债券而支付的发行费等。它一般是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。 ⑵用资费用：是企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，是资金成本的主要内容。;资本成本率K;*;*;[例]某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12％，每年付一次利息，发行费率为3％，所得税税率为25％，债券发行价格为1080万元。则其资金成本为： Kb＝1000×12％×（1－25％）/1080×（1－3％）＝8.59％ ;【例】南方公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1 000万元，票面利率为12%，每年支付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按1200溢价发行。该笔债券的成本为？ ; K= —————— = ——————————— ; 某公司准备以1150 元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率为多少？;3.优先股成本 企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。 ;[例]某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4％，每年支付12％的股利，则优先股的成本为： Kp＝100×12％/[100×（1－4％）]＝12.5％ ;（4）普通股的成本（KE ） 利用股利估价法计算KE（股利折现法） ------它是将未来期望的股利收益折成 现值（PE）即：股票当前的价值的做法。 a 如果设每年的股利D相等，则股利表现为永续年金 ;b 如果股利不断增加，假设年增长率为q ， 预计未来第一年的股利为D1 则普通股成本为： PE（1 - f ) 例：东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年末发放股利12元，以后每年增长4%，求：普通股成本 ;股利折现法推导：;例：增发普通股，该公司每股净资产账面价值为15元，上一年度现金股利为每股1.8元，每股盈利在可预见的未来维持7％的增长率。目前公司普通股的股价为每股27.5元，发行成本为发行收入的5％。计算资本成本 ;[例]东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5％，第一年末发放股利12元，以后每年增长4％，则： Ks＝[12/100×（1－5％）]＋4％＝16.63％ ;[例]公司增发的普通股市价为10元/股，筹资费为4％，刚发放的股利为0.5元/股，已知其资金成本为10％，求其股利增长率？ 10％＝[0.5（1＋g）/10(1-4％)]＋g g＝4.55％ ; 某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本率应为多少？　　　　　　 ;5.留存收益成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为：;*;[例]某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25％，有关资料如下： ⑴向银行借款20万元，借款年利率为5％，手续费1％； ⑵按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行15万元，票面利率10％，期限5年，每年支付一次利息，筹资费率为3％； ⑶发行优先股15万元，预计年股利率为12％，筹资费率为5％； ⑷发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％，预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8％递增； ⑸其余所需资金通过留存收益取得。 求：①计算个别资金成本； ②加权平均资金成本。 ;解答： ①计算个别资金成本 Kl＝5％×（1－25％）/（1－1％）＝3.79％ Kb＝[14×10％×（1－25％）]/[15×（1－3％）]＝7.22％ Kp＝12％/（1－5％）＝12.63％ Ks＝1.2/[10×(1-6％)]＋8％＝20.76％ Ke＝1.2/10＋8％＝20％ ②加权平均资金成本 KW＝3.79%×20%+7.22%×15%+12.63%×15%+20.76%×40%+20%×10% ＝14.04% ;计算个别资金占全部