怎样运用财务杠杆.docVIP

一、财务杠杆的理论 1、财务杠杆的概念及内容 财务杠杆是“杠杆”原理在HYPERLINK /z/Search.e?sp=S财务活动ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink财务活动中的引申，财务杠杆的核心是杠杆。目前，对财务杠杆概念的描述大体有以下几种： 1.1、定义为“企业在制定HYPERLINK /z/Search.e?sp=S资本结构ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink资本结构决策时对债务筹资的利用”， 也称为“融资杠杆”、“资本杠杆”或者“HYPERLINK /z/Search.e?sp=S负债经营ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink负债经营”。 1.2、指“在筹资中适当举债，调整资本结构以给企业带来额外收益。如果负债经营使企业HYPERLINK /z/Search.e?sp=S每股利润ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink每股利润上升，则为正财务杠杆， 反之则为负财务杠杆”。 1.3、描述为“由于负债经营而存在的固定HYPERLINK /z/Search.e?sp=S利息费用ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink利息费用造成HYPERLINK /z/Search.e?sp=S普通股每股收益ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink普通股每股收益的变动率大于HYPERLINK /z/Search.e?sp=S息税前利润ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink息税前利润的变动率的现象。” 1.4仅从以上概念描述中很难直观地看出杠杆的意义，无法确定财务杠杆与负债之间的准确关系，给财务杠杆的理解和应用带来一定困难。因此有必要从核心概念—杠杆出发，进一步明确财务杠杆的“效果”和“关键”两个本质内容，在此基础上实现财务杠杆字面意义与本质内容的结合。“杠杆”的第一个核心内容即“效果”，指杠杆的放大作用。财务杠杆的效果体现于两个方面：一是直接效果， 即通过负债，以较小的自有资金获得更多的可用资本，直接使资本可用范围放大；二是间接效果，即获得更多的额外收益。 “杠杆”的第二个核心内容即“关键”，指杠杆的支点，在财务杠杆中表现为固定的利息费用。在全部资金的组成中，不管资金数量如何变化，只要借款额及HYPERLINK /z/Search.e?sp=S利率ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink利率不变，利息费用就是一个确定的值。这一固定值的存在直接导致了放大效应的产生，同时随着借款额及借款利率的变化，放大效应的程度会有所不同。按照以上思路就不难从字面上理解财务杠杆的含义，也抓住了本质意义，在效果和关键统一的基础上，财务杠杆可以进一步被全面理解和广泛应用。 2、财务杠杆的作用 在管理好的HYPERLINK /z/Search.e?sp=S企业资本结构ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink企业资本结构中，总要保持一定数额且比例合理的HYPERLINK /z/Search.e?sp=S负债资金ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink负债资金。企业使用负债资金是要还本付息的，在HYPERLINK /z/Search.e?sp=S资本总额ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink资本总额不变的前提下，不论当期利润实现的多少，从利润中支付的负债成本（利率）是固定的。所以，当利润增大或减少时，每一元钱的利润新负担的负债成本就会相对地减少或增大，从而给投资者带来额外的收益或损失。这种利用负债资金来调节HYPERLINK /z/Search.e?sp=S权益资金ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink权益资金收益的手段，称为财务杠杆。每当企业为提高权益资金收益而开支的负债成本使息税前利润的某个变化能引起权益资金收益率更大幅度的变化时，就是在使用财务杠杆。由于这种变化并不是扩大企业生产经营、增加投资规模等因素所致，而是由于资本结构改变引起的，因而称之为HYPERLINK /z/Search.e?sp=S财务杠杆作用ch=w.search.yjjlinkcid=w.search.yjjlink财务杠杆作用，即合理使用财务杠杆给投资者带来的额外收益。由于财务杠杆会受多种因素的影响，其作用也带有不确定性。它的作用主要表现在正