第五章汇率决定来葱马论.pptVIP

浮动汇率制下的汇率理论;西方主要汇率理论;（一）代表人物： 卡塞尔(G.Cassel)（瑞典） 1922年 背景：第一次世界大战爆发，金本位崩溃，物价飞涨，汇率激烈波动 1.基本观点：如不考虑交易成本等因素(实行自由贸易)，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 ; 2.购买力平价论的基本观点 ◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。 ◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。; 3. 购买力平价论的基本形式 （1）绝对购买力平价 (Absolute Purchasing Power Parity);…………..(2); 例1，在美国一件商品的价格为300美元,同样的商品在英国卖120英镑,则 STG1 = US＄2.5 如果此时该商品英国市场价格为200英镑： 那么就会有人在美国买入商品再到英国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。; （2）相对购买力平价 (Relative Purchasing Power Parity); ?基本公式;例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元， 那么，相对购买力平价为： ;例3：中国2013年2月物价上涨3.2％，同期美国上涨1％，计算该时期人民币对美元实际汇率下降了多少，美元对人民币实际汇率上涨了多少？ ;F=e× (1+3.2%)/(1+1%)=1.02e 人民币对美元实际汇率下跌了2% F=6.28 ×0.8=6.4168; ★ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。;1.如果本国物价变动率与另一国物价变动率相同，则两国汇率保持不变。 2.如果本国物价发生变动，而另一国物价没有变化，那本国货币汇率与本国物价水平变动率成反比例变动。 3.如果本国物价和另一国物价同时发生变化，而且变化幅度不同，那汇率变化就取决于两国通胀率之差。; 揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。 缺陷 ： 忽略了国际资本流动的存在及对汇率的影响。 忽视了非贸易品的存在及影响。 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。;1、利率平价理论的基本思想 利率平价理论认为：由于各国存在利差，投资者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国 家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失， 投资者会在远期外汇市场上卖出高利率货币，利率方面 的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本 流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。;100美元按0.25%的利率存入美国银行,与700人 民币按2.25%的利率存入中国银行,存期一年, 一年利息分别为0.25美元和15.75人民币.试比 较一年的收益?;2、利率平价的数学表示 本国利率为Ia， 外国利率为Ib， 本国实际利率为r , S为即期汇率， F为远期汇率，标价方法为直接标价法（1外币=若干本币）;一单位本币在国内的投资收益为：1×（1+Ia) 一单位本币换成外币在国外的投资收益为：×（1+Ib), 按远期汇率折合本币为： ×（1+Ib) ×F 当两者收益相等，套利活动停止，即 (1+Ia)= (1+Ib) ×F 两边减去1得： 讨论： 若Ia（本国）＞Ib（外国），则F＞S，即远期外汇汇率升水。反之，贴水。 令P为远期外汇的升、贴水率，即P= 。则; P= 上式表明：升、贴水率≈两国利率差。 （1） Ia＞Ib，远期汇率升水。 （2） Ia＜Ib，远期汇率贴水。 利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。 ; 利率平价理论的缺陷：;美国经济学家欧文.费雪 指出： 利率平价说没对名义利率和实际利率加以区分，不能真实反映汇率与利率的关系。要考虑通胀对名义利率的预期影响（费雪效应）。;i:本国名义利率。 r:本国实际利率。 ∏:本国的通货膨胀率。 ∏*:外国的通货膨胀率。 i*:外国的名义利率。 r*:外国的实际利率。;≈i-i* =(r+∏)-(r*+∏*) =(r-r*)+(∏- ∏*) 假设r=r* 则 p≈ i