大秦铁路研究报告：天相投顾-大秦铁路-601006-重点发展主业,量价有保证-110526.pdfVIP

证券研究报告·短评报告 大秦铁路（601006） ：重点发展主业，量价有保证 交通运输 铁路运输 / 天相交通运输组 贾雪峰 010 执业证书编号 A0140511010020 报告日期：2011 年 5 月 26 日 事件： 5 月 24 日，我们出席了大秦铁路的股东大会，并在会后与公司领导进行了面对面的交流，注重了解了公司今 年以来的生产情况，和中短期的发展规划。 分析： 2011 年 1-4 月，大秦线已完成煤炭运输量 1.4 亿吨，预计全年可顺利完成铁道部制定的 4.4 亿吨的运输计划， 并力争达到 4.5 亿吨。为实现上述目标，公司将重点开行 2 万吨列车，酌情开行 1.5 万吨列车，逐步取消 1 万吨 列车。目前，车辆的追踪时间被严格控制在 13 分钟以内，日均开行 2 万吨列车 61 对，今年公司力争将追踪时间 缩短至 10 分钟，开行对数增加至 63 对，从而提高货车周转效率。 与此同时，公司腹地货源充足，仅山西省今年以来煤炭产量就达到 2.56 亿吨，同比增长 18.3%，陕西和内蒙 古的煤炭产量也有不同程度的增长，这为公司经营效益的提高提供了充分的保障。 运价方面，虽然发改委 2011 年 4 月 1 日将普通线路货运价格每吨公里上调了 0.002 元，但大秦、丰沙大和京 原三条煤运线的运价不变，而且短期内上调的可能性也不大。针对此次上调，公司受益的线路包括南北同蒲线、 侯月线、侯西线、太焦线和石太线等线。目前，普通线和大秦线货运价格分别为 0.067 元和 0.087 元。 量价得到保障，成本增速也有望保持平稳。一方面，公司未来一二年没有大规模资本支出的计划，折旧成本 基本稳定；另一方面，公司注重提高生产效率，董事长一再强调“在不增加机车、不增加车辆、不增加人员的基 础上，将运量从 4 亿吨提高到 4.4 亿吨”。 此外，铁路行业改革大的方向是“政企分开”，但目前还没有一个成型的方案，要待铁道部 6 月份召开过相关 会议后，方可能定调。同时，铁路行业的改革最终不会局限于铁道部层面，而是要上升到国务院层面。现阶段， 铁道部工作的重点是协调铁道部与各铁路局之间的关系，提高基层单位的工作积极性和生产经营效益。而对于由 此产生的“放权”和“多种经营”问题，公司表示将专注于主业发展，辅业目前和未来对整体业绩的影响都不会 很大。 盈利预测和投资评级方面，我们预计公司 2011 年和 2012 年的每股收益分别为 0.92 元和 1.05 元，按 2011 年 5 月 25 日收盘价 8.31 元计算，对应的动态市盈率分别为 9 倍和 8 倍。考虑到公司主业发展稳健，且估值水平 具有较高的安全边际，我们维持公司“增持”的投资评级。 （会议纪要见附录） 证券研究报告·短评 附录： 投资者见面会会议纪要 公司领导：常务副总兼董秘黄松青，副总经理孙禹文，总会计师李琳，投资者关系主管丁一 1. 关于铁路改革的问题 改革开放以来，铁路改革一直在进行，并不是盛部长上任后才开始，刘部长在任时没有搞。世界上铁路改革 没有一个标准的模式，由于