金融工程学素材.ppt

* 金融市场内的套利机会往往很难捕捉，因为金融市场对各项资产的定价往往都是合理而有效的。但是投资人却可以利用金融市场上对金融资产的合理定价，然后去实际市场中，投资获得一个廉价 的复制品。 金融市场对金融资产已经合理定价 * 以金融资产为参照物 如果我们观察到在市场上某项资产的定价，并且相信自己能够找到更廉价的资源复制该资产，那么这样的资源就应该具有和金融市场上的目标资产相当的价格。其实这样的活动时时刻刻都在发生，比如：金融市场上对某软件公司的定价相当高，那么就会吸引大家去投资开发新的软件公司。只要市场对该软件公司的定价是合理的，其他人的投资就会有回报。 * 廉价的实物替代 许多时候，我们需要金融市场，并不是因为我们想在金融市场里面发现价值，而是利用金融市场的合理定价，去市场以外发现价值。 比如：由于国际油价高居不下，投资人相信市场对石油价格的定价是合理的，他们就去投资勘探石油，只要他们勘探和开采的石油成本低于原油市场价格，这样的投资就会有价值，这是利用廉价的实物资产来替代昂贵的金融资产的典型例子。 * 天荒坪值多少钱？ 天荒坪抽水蓄能电站其实是一个期权组合。其中包括两个期权。 天荒坪向华东电网出售了一个卖方期权，允许华东电网在每天晚上10点以后，以每度电0.18元的价格向天荒坪出售30万千万的电力。 同时天荒坪还向华东电网出售了一个买方期权，允许华东电网在每天早上8点以后，以每度电0.59元的价格从天荒坪购买10万千万的电力。 由此我们构建了一个虚拟的天荒坪抽水蓄能电站：这是两个期权的组合。我们只要测定这个期权组合的价格，就知道了天荒坪的价值。 * 利用现有实物资源 我们还能够利用实物资源来帮助我们完成一个投资组合。 这其中的道理非常类似于实物期权。如果你拥有一片油田，那么你天然就拥有一个买方期权，这个买方期权允许你在任何时候都可以获得一定数量的石油。 实物+金融=期权组合 * 扩张期权的价值 有时候，我们在建造某一项工程的时候，往往考虑到今后有可能在这个工程的基础上，进一步扩大工程规模，进行后续的建设等等。由于有了这些考虑，我们在建造当前的工程时，有可能会预留一部分空间，或者提前安装一些设施，以便今后能够顺利地展开下一阶段的投资。 * 波音公司747飞机厂房的决策 波音公司建造第一期厂房的时候，手头的飞机定单总数不足，并不需要一个大厂房。但是，波音飞机公司知道，航空业是一个起伏不定的产业，一旦经济形势好转，航空公司很快就会增加飞机定单数量。如果到时候再去建造厂房的话，就可能不得不推辞一部分定单，或者拖延交货期，造成损失。 为此他们在建造一期厂房的时候，将二期厂房所需要的管道、地道、通讯和电力等设施和一期厂房的实施一起建设。这样，他们多花了5亿美元去完成一期厂房。 * 柔性期权的价值 柔性(Flexibility)生产一直是工业界积极追求的重要目标之一，我们之所以需要柔性的生产线，主要是因为客户的需求很难预测，造成产品的需求也存在一定程度的不确定性。实现了柔性生产和经营之后，企业就能够灵活地应对不断变化的客户需求。 * 福特公司采购设备 可以购买一条只能生产一种型号汽车的生产线，价值5亿美元；你也可以选择购买一条能够生产二种型号汽车的生产线，价值5.8亿美元。你是否愿意多支付这8 000万美元呢？ * 类似的例子还有很多，比如：农场主买化肥的问题。农场主并不知道明年究竟需要种植什么作物？各种作物的需求都不确定。为此，他应该定购通用性强的化肥，这样无论将来他种植什么作物，都可以用上。 高考填写志愿也是一个柔性期权。当我们不能确定未来的劳动力市场需要什么样的人才时，就尽可能地学习一些通用性强的学科，比如数学等学科，这些学科可以在将来需求明确的情况下，顺利地转向新的学科方向。 掌握通用性强的资源，保持灵活的经营能力，是我们克服不确定性的一个重要手段。 * 搁置期权的价值 考虑任何投资的议案，都要考虑如何安全地退出。如果有的项目是具有很高的盈利，但是投资人不能无代价地自有退出这项投资，那么这些项目往往就没有很高的价值。为了保持一种进退自如的投资模式，我们需要考虑搁置(Abandon)一项投资的权力。 * 英特尔Vs.三井公司 竞争对手有时也可以是合作伙伴。同处于半导体制造业的英特尔公司和三井公司就是这 样的关系。 当英特尔公司考虑一款芯片的需求处于不稳定状态的时候，往往不考虑投资设备进行生产，而是委托给其他公司加工，然后再贴上英特尔的商标，出售给客户。 假设英特尔公司生产某款芯片的现金成本是1000万美元，现在委托三井公司生产，对方报价1100万美元，高于公司内部成本100万美元。你是否应该接受这个价格？ * 应用实物期权的小结 尽量推迟作出决定，等待或者搜索更多信息。信息越多的地方，不确定性就越少，