持续期间、交易量、波动率与知情交易.pdfVIP

VoI.绍， No.l 统计研究 第 25 卷第2 期 刻刷年2 月 Feb.2刷MI 航刷Ødcal Re帽曲rda 持续期间、交易量、波动率与知情交易铃 详地，军田益祥黄文光 内容提要:A巾刚i 丰11 P:tleidere~ l)认为交易强度的增加，可能来自于知情交易也可能来自于流动性交易。本文通 过分析中国股票市场上持续期间、交易量和波动惑之间的关系，提供了识别知情交易和流动性交易的证据。与阁 外相关研究结论均不同的是，本文的实证结果认为:波动率与持续期间之间存在非线性关系，交昂贵较小时，交易 强度的增加烹要来自于流动性交易;而交易最较大时，交易强度的增加主要来自于知情交易。最眉，本文对以上实 证结果进行了稳健性被验，通过分析波动率日内特征对其证结果的影响，本文还发现，中困股票市场的知情交易通 常发生在刚开盘的阶段。 关键诩:知情交易;流动性交易;持续期间;交易量;波动率 中图分类号:C812 文献标识码:A 文章编号:1 ∞2 - 4565(2∞8)02 呻∞71-07 Duration , Volume , Volatility and Informed Trading T朋 Dijun Tian Yixiang Huang Wenguang A阳钳制:A也nati and P:tleiderer ( 1988) claimed 出at both infonne也trading and liquidity 阳ding will bring high 阳ding activities. 咽Î8 paper gives an empirical 瞅ldy on 由e relation of duration. volume and volatility , which provide evidences to identify informed 田ding and Hquidity 恤.di鸣·币le resulls show that 由e higb trading intensity Î8 rela时ωinformed trading when volume Ís hi酬， and that Î8 related to liquidity trading when volume is low. which are different from the related studi倪。ulside. The robust t创t in the last part indicates 阳t the res川t is robust and reliable. While analyzing the influence of intraday periodicity of volatility on empirical result , the aUlhors find 阳t the inform时 tradi鸣 in Chinese stock market is likely ωtake place following the market open. Key words: lnformed 阳di鸣; Liquidity tradi鸣; Duration; Volume; Volatilíty 的，如数据不一致，实证棋型不完全一致等。 一、引言