债券发行人处于两难困境.PDFVIP

债券发行人处于两难困境? 2017年3月初，美国联邦储备局主席强调今年加息步伐将比预期快， 维持今年加息3次的决定。市场普遍预期美联储3月将其基准利率范 围从0.5%上调到0.75%至1%的水平。 司库主管有否错失以低成本获取融资的时机? 利率环境 发债时机是否恰当？ 普华永道中国内地及香港企业资金主管合伙人 在不稳定的经济环境下，企业应锁定部分中长期 方毅贤先生(Ian Farrar)表示：“各种外围因素 借贷成本，避免完全任由不明朗的金融市场所摆 指向利率上升不一定是错失了低成本融资的机 布，以保障财务借贷稳定性。市场资金流动性以 会，美国利率在长时间维持低水平的情况下反 及其对信用利差的影响，是保障以合理价格融资 弹后可能仍低于历史水平。此外，欧元区同业拆 的重要元素。监管政策的变化，如“沃克尔法 借利率于不同期限上仍维持于负利率的水平。与 则”(Volcker Rule)，亦会对资金流动性产生重大 此同时，英国脱欧的不确定性导致英格兰银行 影响。 将其基准利率下调至0.25% 。” 发行新债券或对现有债券再融资，可能只会在这 方先生表示：“各大行分析师预测，从2017年第 日趋动荡的经济环境下带来轻微的安稳。 四季度起，5年及10年期美元利率会显著提高。 债券发行人在2017年应更加谨慎及密切注视利 率环境的潜在变化。” 英格兰银行货币政策委员会中，“鹰派”成员指 普华永道连续15年被评为 出英国脱欧令社会上的担忧气氛凝重。由于失业 “最佳全球资金管理顾问” 率上升及经济增长放缓等后果尚未变成现实，他 们暗示英国利率有“即时”上调的可能性。 再融资方案 会计变更是否已实施？ “再融资”则，企业将接近到期的债券以当前利率重新发 按国际会计准则第39号，现有债券的修改若非重大，一般只 行，而这些“新”债券一般会在利率较高情况下发行。因 会对摊销成本法所使用的实际利率有所变动。整体而言国 此，再融资其中一个缺点是以高于票面价值回购现有债券 际财务报告准则解释委员会在其2016年11月召开的会议上 从而导致账面上的损失。 建议修改现有的规定，令账面上的利益和损失在债券修改 时录入损益。因此，方先生表示：“如此建议在不大改动的 为此，方先生表示：“这一点不应视作对再融资不可破解的 情况下通过，企业只有较短时间采用现有对债券修改的规 屏障。只要深入分析并策略性地筹划，可令再融资设计成对 定，而避免再融资对利益表衍生的波幅。” 现有债券的修改，而非将其取消。如果再融资运用恰当，现 有国际会计准则允许所有本金超额回购的部分递延入账， 而非即时录入账面上的损失。” 欲了解更多有关债务修改、利率对冲或其他资金管理建 议的相关信息，请联系： 方毅贤（Ian Farrar） 企业资金主管合伙人 普华永道中国内地及香港 +852 2289 2313 ian.p.farrar@ 萧佩珊 企业资金总监 普华永道中国内地及香港 +852 2289 1152 ada.ps.siu@ © 2017 /structure HK1-C3