9财务杠杆与资本结构要点.pptVIP

第十章财务杠杆与资本结构 问题 什么是风险? 企业股东利润变动产生的原因是什么？ 当企业销售量变动时,企业的利润会产生怎样的变动,利润变动的程度往往会放大,为什么? 企业如何合理负债,来保证股权收益? 如何控制企业的风险？ 在企业筹资中如何综合考虑成本与风险的关系？ 第十章财务杠杆与资本结构 本章要点 营业风险和经营杠杆 财务风险和财务杠杆 资本结构优化决策 第十章财务杠杆与资本结构 企业收益的形成与表现形式 1.企业收益的基础——营业收入 产品的销售收入=销售数量*销售单价 2.企业经营收益（企业经营资本的产出） EBIT（息税前利润）=经营收入-经营成本 =经营收入-(固定成本+变动成本) 与会计核算的关系 EBIT=利润总额+利息 3.企业股东收益 EPS（普通股每股收益） 第十章财务杠杆与资本结构 营业收入 —— 经营收益 —— 股东收益 S —— EBIT —— EPS 经营因素变化 融资方式变化 经营风险 财务风险 经营杠杆 财务杠杆 例题： 经营风险比较 假设A为劳动密集型企业,B为技术密集型企业, 收入数据一致,p=2,Q=100000 A企业成本数据为FA=10000.bA=1.5 B企业成本数据为FB=60000.bB=1 计算EBITA=100000（2-1.5）-10000=40000 EBITB =100000（2-1）-60000=40000 假设销售数量增长20% EBITA=100000(1+20%)（2-1.5）-10000=50000 EBITB =100000(1+20%)（2-1）-60000=60000 ?Q/Q=20%， ?EBITA/EBITA=25% ?EBITB/ EBITB =50% §10-1 经营杠杆与财务杠杆 一.营业风险与经营杠杆 经营杠杆: ——指固定成本对企业经营利润变动的影响效应. 由于固定成本的存在，使得利润的变动的幅度超过收入(业务量)变动的幅度。具有放大作用。 这种放大作用具有双重性（销量增加则EBIT增加的更多，销量减少则EBIT也减少得更多）,因此放大倍数越大,经营风险越大。 §10-1 经营杠杆与财务杠杆 3.经营杠杆度(Degree of Operating Leverage) （1）S-VC-F0; F0,DOL1 （2）F越大，DOL越大 （3）F一定，(p-b)Q越大， DOL越小 §10-1 经营杠杆与财务杠杆 上述计算为： §10-1 经营杠杆与财务杠杆 二、财务风险与财务杠杆 1.财务风险 指企业融资方式产生的对最终股权收益的变动性。在一定的经营利润的前提下，由于企业使用债务和优先股承担固定性利息或股利支付，会使股权收益产生不同结果。 影响财务风险的因素 利息——债务总额与利率 优先股股利-优先股股本与股利政策 2.财务杠杆 由于企业使用债务和优先股融资方式承担固定性利息或股利支付，在经营利润变动时，使普通股收益变动更大。这种放大收益的效应，称为财务杠杆。 §10-1 经营杠杆与财务杠杆 例：总资产100万，无负债 当EBIT=20万，EPS=20（1—40%）/100=0.12 当EBIT=22万，EPS=22（1—40%）/100=0.132 ?EBIT/EBIT= ?EPS/EPS=10%,无财务风险。 （1）负债为50%，利率为10%， 当EBIT=20万，EPS=（20-50ⅹ10%）（1—40%）/50=0.18 当EBIT=22万， EPS=（22-50ⅹ10%）（1—40%）/50=0.204 ?EBIT/EBIT= 10% ?EPS/EPS=13.3%, （2）负债为60%，利率为10%， 当EBIT=20万，EPS=（20-60ⅹ10%）（1—40%）/40=0.21 当EBIT=22万， EPS=（22-60ⅹ10%）（1—40%）/40=0.24 ?EBIT/EBIT= 10% ?EPS/EPS=14.2%, §10-1 经营杠杆与财务杠杆 3.财务杠杆度(Degree of Financial Leverage) (1)EBIT-I0;I0,DFL1 (2)I越大，DFL越大 (3)I一定，EBIT提高，DFL越小。 §10-1 经营杠杆与财务杠杆 上述计