股市“不死鸟”将成为历史.pdfVIP

Preface 卷首语 股市 “不死鸟”将成为历史 A股市场是世界资本市场中的一朵奇 国仍旧保留着对上市公司IPO的审批制． 葩，各类怪象一直在挑战投资者的想象力。 这在世界上都是独一无二的。审批制 作为连续数年全球垫底的市场．被国内外 的出发点名义上是为了控制上市公司质量， 删 投资者诟病颇多，其中尤以退市制度一直 保护投资者利益．但其带来的寻租之手同 华能贵诚信托有限公司运 保持着 “中国特色”，很多年没有与国际接 样扰乱了资本市场，可以说 监管方恰恰 营总监 兼信托财务部总 轨的迹象。从任何角度说，连续五年没有 是退市制度最大的利益相关方，从利益的 经理、兼人力资源部总经 理 ，FCCA、CCSA．ClA 一 家上市公司退市．这是国外投资者难以 角度说．如果上市公司退市制度完善了． 想象的，一个有活力的资本市场必须保持一 也就把寻租之手斩断了 因此．监管方客 定的流动性，如美国的纳斯达克和纽交所两 观上对完善退市制度是消极的。另一个利 大市场的退市率一直在6～8％。而A股 益相关方是地方政府，地方政府往往把上 当宽容．最多罚款了事。i：cI~!1．南纺股份在 市场长期都是一个有进无出，不能优胜劣 市公司视为自身 政“绩”之一．且上市公司 2006年～2010年间连续 5年造假，虚构 汰、纳故吐新的市场．其未能起到经济发展 往往是地方的纳税大户和提供就业岗位的 利润3．4亿，只被证监会罚了5O万，这种 晴雨表的作甩 让资本市场社会融资和价 大户，地方上市公司如果退市．不但会影 处罚确实有些滑稽。但新法规明确规定， 格发现两大功能几乎完全丧失。不仅如此， 响到地方形象，甚至对地方财政和社会稳 只要发现上市公司舞弊，上市公司将面临 在A股市场还出现了奇怪的负“激励”现象， 定产生影响．所以地方政府宁可向上市公 停牌退市的厄运。另一个重大规定是，为 即绩优蓝筹股无人问津，而各类垃圾股、绩 司提供各类补贴也要阻止上市公司退市。 了防止舞弊公司 一“退了之”，对于集体诉 差股、小盘股、重组股成为投资者吹捧的 A股市场的长期僵化和缺乏流动，造 讼问责制度进行了明确 让舞弊退市的上 对象。A股资本市场已经成为我国经济快 成劣币驱逐 良币 资源配置逆向化的现象。 市公司必须为自己的行为付出代价，否则不 速发展中的一个不和谐音符。 中国最优秀的公司往往不屑干在A股上 能全身而退。在中国资本市场发展中 一 其实 A股市场在建立之初就设立了上 市．而是青睐美国股市和香港股市，这不 个基本教训的是．即使付出其他方面的成 市公司退出制度，只不过这种制度因为设计 能不说是我国资本市场的重大损失。另一 本 最好也要把法律、法规明确化、细则化， 上标准不够细化．几乎未能发挥作用。比如． 个后果是，壳资源”成为上市公司最紧俏 尽可能减少人为操作和判断的空间．彻底 它要求公司出现连续三年亏损就要退市．但 资源 价格畸高，甚至一家企业上市公司 断绝利益相关者的寻租机会。 上市公司即使出现连续两年亏损，也可以第 的自有资产全部亏光 所有者权益归0时． 仔细分析 “征求意见稿”，个人认为． 三年通过和关联公司债务重组和非货币交 其壳资源的价值仍然可以高达 1O亿元以 虽然征求意见稿已经在 “具体化”方面有 易轻易完成目标．退市的门槛太低了；最初 上。价格畸高的 壳资源 让各类垃圾股 了很大进步．比如在财务指标上的细化。 的退市规定中也有出现舞弊行为可以退市的 可以招摇过市，垃圾公司即使连年亏损也 但某些规定仍然存在 宽容”和操作空间 规定 但因为规定的比较宽泛和模糊，可操 不会 ”寿终正寝”．真可谓百足之虫、死而 的问题 比如．审计公司的审计意见类型