中金公司-20140220-建材：旺季预期未被透支，正面因素逐步积累.pdfVIP

证券研究报告 2014 年2 月20 日 钢铁、建材 旺季预期未被透支，正面因素逐步积累 行业动态 目标 P/E(x) 行业近况 股票名称 评级 价格 2013E 2014E 春节过后，宏观数据真空期，我们走访了水泥和钢材企业和经销 海螺水泥-A 推荐 22.50 9.3 7.2 商。并对历年春节前后的数据进行了对比分析。 华新水泥-A 推荐 15.50 10.1 8.0 冀东水泥-A 推荐 11.00 33.0 14.8 祁连山-A 推荐 9.56 12.0 8.7 评论 *ST 鞍钢-A 推荐 4.40 20.1 16.5 马钢股份-A 推荐 2.07 160.4 32.0 先行指标预示需求值得期待。水泥企业反映各级销售子公司都在 河北钢铁-A 推荐 2.62 870.4 92.5 积极参与大型基建项目的招投标，明显感觉今年一季度新开工项 宝钢股份-A 推荐 5.20 8.4 7.3 目多。来自基建的需求将在工程开工后集中体现。 安徽海螺水泥-H 推荐 40.00 13.4 10.3 水泥价格淡季正常回落，企业盈利同比仍大幅增长。今年淡季水 华润水泥控股-H 推荐 7.20 11.8 9.9 泥价格调得晚，调得干脆 （尤其是华东区域）。主要因为 1 ）去年 中国建材-H 推荐 11.30 4.7 3.7 4Q 价格和盈利处于高位；2 ）煤炭价格下行；3 ）刺激中间环节囤 鞍钢股份-H 推荐 5.90 26.1 21.0 货；4 ）抵御熟料的跨区域输入。水泥企业库容比50-60% ，低于 马钢股份-H-H 推荐 2.40 141.1 27.6 往年春节之后的水平（85% ）。在经历了价格的下调后，吨利润仍 大幅好于同期水平。 钢铁今年特征是无冬储，低产量，库存分化。往年冬季，贸易商 冬储都会带动钢材上涨，预支第二年旺季的行情。今年受到较高 中金一级行业