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基金持股比例与A股市场收益波动率的实证分析 摘 要： 中国 的基金自上个世纪末开始 发展 ，近几年发展迅速。基金是否起到了稳定中国证券市场的作用?本文从基金对股票的持股比例与股票收益波动率之间的关系这一角度来 分析 基金的参与是否减小了我国股市的波动性。本文采用动态面板数据模型对1999年到 2004年中国A股市场进行了分析，发现基金偏好收益波动大的股票，而另一方面随着基金提高其持股比例，其对应的股票收益的波动率减小，从而起到了一定的稳定股市的作用。 　　关键词：机构投资者；基金；股票收益波动率；动态面板数据模型 　　一、引言 　　从1987年10月美国股票市场大崩盘开始，整个股票市场的波动性就受到了相当多的关注。Shiller(1990)认为股票市场的价格因为波动性太大已经不能用“基本原理”如收入和分红来解释了，因此 研究 股票的波动性就很有必要了。Malkiel and Xu(1999)采用 1926年到1997年的数据通过实证分析认为，股票市场作为整体来讲，其波动性并没有增加，但是对于每一只股票来讲，其波动性确实增加了。在他们的结论中还提到了随着机构投资者对于个股的持股比例的增加，个股的波动性增加。 　　机构投资者是一个比较宽泛的概念，共同基金、保险基金、养老基金等各类公司型基金是美国机构投资者的主体。而在我国，机构投资者包括证券投资基金、社保基金、养老基金、Q