穆迪：2016中国影子银行季度监测报告.pdfVIP

中国影子银行季度监测报告 2016年4月 中国影子银行季度监测报告 1. 概要 2. 影子银行及信贷的构成与趋势 (a) 核心影子银行的构成与信贷 (b) 信托业 (c) 理财产品 3. 相互关联性以及向银行业的蔓延风险 4. 资产证券化 5. 监管动态与市场事件 附录：术语表、关于测算的注释和数据来源 中国影子银行季度监测报告，2016年4月 2 1 概要 中国影子银行季度监测报告，2016年4月 3 概要 » 以社会融资总量衡量的中国整体杠杆率近几个季度加速攀升，反映不仅国内银行贷款和债券融资增长强 劲，而且构成影子银行活动的各类非常规信贷亦呈现强劲增长态势。 » 社会融资总量这一指标实际上可能低估了国内金融体系整体杠杆率的真实水平，因为社会融资总量并不 包括迅速增长的各类影子银行活动。 » 过去一年中影子银行增长加速主要由理财产品发行所致，中小规模银行在理财产品发行领域尤为活跃， 但理财产品大都未包括在社会融资总量之内。与之相比，受监管趋紧影响，穆迪定义的、包括信托贷 款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票等产品的“核心”影子银行活动增长依然乏力。 » 理财产品的投资者基础日趋机构化，这主要源于银行同业理财活动的增长。银行对理财产品的需求不断 增长反映了银行提高利润率的意愿，同时银行采取各种办法规避资本管制和其他监管要求。 » 上述动态表明银行之间，以及常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性更加密切。中型银行的应 收款项类投资有进一步增长趋势，该趋势与其理财产品敞口增长趋势保持一致。除加强银行之间，以及 常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联性之外，应收款项类投资的增长亦会令银行流动性状况承 压，并削弱其资产质量。 » 影子银行活动的持续增长主要由监管套利推动，这凸显了中国金融体系风险不断变化且难以评估这一特 点。尽管政府抑制影子银行活动的努力成功令影子银行 “核心”构成，如信托贷款和未贴现银行承兑汇 票的增长放缓，但影子银行活动已向监管力度较低的其他领域转移。影子银行体系规模的不断增长意味 着信贷无序紧缩时，银行在替代影子银行信贷方面可能会面临困难，而依赖此类融资的借款人将有遭遇 信贷危机的风险。 中国影子银行季度监测报告，2016年4月 4 2 影子银行及信贷的构成与趋势 中国影子银行季度监测报告，2016年4月 5 影子银行与商业银行体系 » 我们测算2015年影子银行资产 (具体定义见第7页) 增长30%，截至2015年底总量超过了人民币53万亿 元，相当于GDP的79%。 » 因增长迅速，过去几年影子银行在银行贷款和资产中的占比越来越大 (截至2015年底在银行贷款和资 产中的占比分别达到了58%和28%) 。 » 影子银行体系规模庞大意味着信贷无序紧缩时，银行在替代影子银行信贷方面可能会面临困难，而依赖 此类融资的借款人将有遭遇信贷危机的风险。此外，由于常规银行体系和影子银行体系之间的相互关联 性高，影子银行体系规模庞大亦会放大其对于金融体系的溢出风险 (见第28页) 。 影子银行 银行贷款 银行总资产 (包括银行贷款) 影子银行/GDP 比例% (右轴) 200 100 80 150 元 亿