保险行业月报：变额年金先行,养老个税递延政策可期.pdfVIP

证券研究报告_行业跟踪研究报告 2011年 06月 08日 保险行业月报(2011-06) 行业评级 前次评级 买入 变额年金先行，养老个税递延政策可期 曹恒乾 分析师 行业走势 电话：0208419 eMail：chq@ SAC执业证书编号：S0260511010006 寿险业亟待养老税收递延政策 目前寿险行业个险营销渠道和银保渠道都面临瓶颈，个险营销员增员困难；银 保渠道受取消驻点的影响保费收入增速也放慢。但变额年金产品 5 月份已经推 出，在预计 10 月份出台的养老个税递延政策的促进下，将成为新的增长点。 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 产险综合成本预计下降，业绩增长超 30% 行业指数 -8.06% -11.4% 6.02% 产险保费收入增速回升，预计今年综合成本继续下降，行业保费增速超过 15%， 沪深 300 -3.75% -9.90% 11.45% 受去年高增长影响，预计行业已赚保费增速超过 30%，净利润增速超过30%。 保险资管经营范围扩大 2011 年 4 月 20 日保监会发布《关于调整保险资产管理公司管理暂行规定 有关规定的通知》，允许管理非保险类第三方资产和设立保险资产管理产品， 扩大了保险资管公司的经营范围。 变额年金试点，等待税收递延的刺激 2011 年 5 月 10 日，保监会发布《关于印发变额年金保险管理暂行办法的通 知》和《关于开展变额年金保险试点的通知》，促进变额年金保险试点。不过 目前各种原因使得变额年金短期内难以发挥大作用，有望在税收递延政策出台 后发挥极大的作用。 保险业估值偏低，重点推荐中国太保 从整个保险业来看，保险股被明显低估，估值水平达到历史低点 11年 PE（14-16 倍）。5 月份沪深 300 指数下跌 5.99% ，保险指数下跌 6.62% ，有待催化剂促 使估计回归历史平均值，我们预计四季度出现超额收益的可能性较大。维持保 险行业的买入评级，考虑到评估利率弹性与预计 10 月份养老税收递延产品在 上海推出，我们重点推荐中国太保。 投资建议与风险提示 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 11E 12E 13E 11E 12E 13E 中国人寿 19.12 1.32 1.52 1.75 14.5 12.6 10.9 1.30 29.6 买入 中国平安 48.71 3.02 3.47 3.99 16.1 14.0 12.2 0.50 66.7 买入 中国太保 22.11 1.48 1.71 1.96 14.9 12.9 11.3 0.30 30.56 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业跟踪研究报告 目录索引 一、保费收入和结算