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机械、设备、仪表/电器机械及器材制造业 公司年度分析报告 2006年 04月 11日 G格力(000651.sz) 公司评级 当前价格(元) 11.72 目标价格(元) 12.60 核心竞争力增强 受行业影响 未来增长将减速 前次评级 买入 关敏 家电/元器件 研究员 电话：020 －656 eMail：gm3@ 业绩符合预期 2005 年，格力电器实现主营业务收入 182.48 亿元，同比增长 32%； 股价走势 净利润 50962 万元，同比增长 21%；每股收益 0.95 元，同比增长 21%。 公司从格力集团无偿取得“格力”商标减少了后续发展的不 确定性 格力电器最终取得“格力”商标的所有权，解决了格力电器未来发 展最大的不确定性。在目前格力电器所有的资产中，“格力”商标是 最有价值的资产。 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 凌达压缩机 2006 年产能将达 440 万套，增强了格力电器的 核心竞争力 股价涨幅 19.59% -0.42% 28.37% 家用空调质量的核心是压缩机。凌达压缩机的年产能达 440 万套。 上证综指 13.68% 17.64% 9.81% 其中，95%以上的压缩机供格力电器的空调生产使用。这有利于空 调厂商稳定空调质量、控制成本，提高空调销售的毛利率。 拥有自主知识产权的大型中央空调离心式冷水机组和低温 数码多联机组的下线为格力电器顺利进入未来高增长的商 股票数据 用和中央空调市场铺平了道路 这 2 项技术能够使格力电器避开竞争激烈的家用空调市场，在未来 总股本(万股) 53,694.00 具有较好成长性的商用空调和中央空调市场取得再次快速发展的动 流通 A 股 (万股) 27,032.43 力。 主要股东: 由于出口空调收入所占比重不高，空调行业外销的不确定性 珠海格力集团公司 对格力电器业绩影响较小 主要股东持股比例 50.28% 格力电器 2004 年、2005 年外销空调收入占主营业务收入的比例分 流通 A 股比例 50.35% 别为 16.23 ％和19.58 ％。由于外销收入所占总销售收入比重不高， 所以空调行业外销的不确定性对格力电器业绩影响较小。 预测及评估 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 财务比率 主营收入 (百万 13,832.62 18,248.13 22445.20 27607.59 33957.34 ROE 18.72% 元) ROA 4.0