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当前宏观经济形势下的投资策略分析----2011年11月 分析框架 国际环境 美国 ： 量化宽松初起成效，二次探底基本化解 欧元区：欧债危机愈演愈烈，二次衰退风险加大 日本：地震、海啸、核危机三重打击，巨额债务 国内形势 中国： CPI仍处高位，资金面吃紧，经济增长放缓，政策面有松动迹象。 投资策略选择 股市 黄金 债券 基金(货币型、债券型、股票型、混合型) 美国 美国的盛与衰 美国利率政策 美联储货币政策 ——三次量化宽松 　 QE1（四阶段） 1. 第一阶段：进入“零利率政策”时代。 2. 第二阶段：补充流动性。 3. 第三阶段：主动释放流动性。 4. 第四阶段：引导市场长期利率下降。 QE2： 2010年11月，到2011年6月底以前购买6000亿美国长期国债 变相QE3： 2011年9月，2012年6月底以前购买4000亿六年至30年期公债，并卖出相同数量的三年和以下年期的公债。 利率在0-0.25%不变 财政政策 三大政策：出口倍增计划 重振制造业计划 基础设施重建（500亿） 2008年8月11日奥巴马签署了《美国制造业促进法案》 暂时取消或削减美国制造业在进口原材料过程中需付的170亿美元关税。 2009年12月总统行政办公室制定振兴美国制造业的框架指出正确的政策下能够培育：生物工程、纳米技术、风能、太空、下一代汽车等新兴产业，为经济创造增长点。 （减收增支的财财政政策使美国的国债占GDP比列从2006年的63.5%上升到2010年的92.4%） 美国二次探底风险基本化解 美国服务业提前复苏，金融大环境基本稳定。 宽松的货币政策为制造业营造了良好的外部融资环境。 制造业已逐步复苏，但速度缓慢。随着奥巴马各项政策措施的落实，进程会逐步加快。 美国经济正在逐步走稳，主要问题是在没有新的经济增长点的情况下，美国只有依靠美元贬值来提高国际竞争力，这将促进债务进一步恶化。 欧元区 债务危机最严重的国家希腊负债已占到GDP的160%。意大利负债则已接近GDP的118%，但由于其经济总量远大于希腊，对欧元区的打击会更大。 目前，风雨飘摇的欧元区整体负债已超过GDP的84%，这意味着每年用GDP的10%来 还债，要用2.4年的时间才能将这个比例降到60%以下，无论是通过加税还是减少政府支出，都将不利于经济增长。 欧债危机已愈演愈烈，从个别扩散到其它，再到整个欧洲银行业，甚至影响到政治稳定，严重影响到实体经济的增长。 （ 斯洛伐克政府因欧债危机倒台，成为在欧债危机冲击下第一个倒台的政府；帕潘德里欧下台，组建由帕帕季莫斯领导的希腊三党联合政府；意大利前总理贝卢斯科尼12日递交辞呈，16日新总理马里奥·蒙蒂及新内阁成员正式宣誓就职。） 欧元区不确定性风险从未消除 近日，欧债危机取得新进展，欧元区成员国虽然已达成一揽子协议，同意将欧洲稳定基金EFSF规模扩大至约1万亿欧元，银行也同意对希腊国债进行50%的减记。 但是，私人机构减记比例和EFSF扩大规模的具体实施方案还存在重大分歧。 意大利国债收益率飙升，同样危机重重。 一方面债务缠身，一方面陷入衰退，二者相互促进，恶性循环。 日本 日本将长期维持低利率 为支持灾后重建，财政支出增加，政府债务进一步扩大。 失业人口增加，实体经济受到一定破坏，保险业遭受重创，电力、食品等供应不足。 但考虑到重灾区主要为欠发达地区，破坏力相对有限，重建可能会有利于后期日本经济增长。 根据日本财务省发布的统计数据，截至2010年底，日本政府债务余额已高达919万亿日元，今年政府债务还将增长5.8%，达到创纪录的997.7万亿日元，占GDP的比例达到230%。 国际货币基金组织(IMF)近日则预测，日本公共债务相对于GDP的比例到2012年和2016年将分别达到232%和277%，日本将成为发达国家历史上财政状况最恶化的国家。 中国的制造业需要从日本进口大量的零部件和机器设备，短期内可能使供给受限，但为了促进经济增长和增加就业，日本方面会尽快恢复。 日本灾后重建需要更多的基础原材料及消费品补给，如钢铁、水泥、农 产品等，长期利好，但比较有限。 国内 从资金面看国内投资机会 CPI仍在高位，政策面短期内不会大的调整 私营企业，中小企业资金链吃紧，民间借贷风波不断，高利贷泛滥等现象反映出当前民间资本市场资金紧张。 货币市场利率爆涨，短期内货币市场基金获取超高收益反映出正规银行体系资金同样紧张。 4万亿扩张计划可能是造成市场资金