基于委托代理理论的股权激励研究综述_陈丽平.pdfVIP

2012 年第1 期（总第179 期） 山东纺织经济 综 述 基于委托代理理论的股权激励研究综述 陈丽平 （新疆财经大学 新疆乌鲁木齐 830012） 摘 要：股权制度安排被用来作为公司经理人员的长期激励机制，是理论界一直关注的问题，股权 激励在国内越来越受到重视。本文基于委托代理理论对股权激励的优势进行了分析，然后对国内外关于 股权激励的主要文献进行了回顾，最后提出我国管理层股权激励的政策选择。 关键词：委托代理；股权激励；研究综述 中图分类号：F272.92 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1673-0968.2012.01.027 一、委托代理理论———股权激励 具有正相关关系。 在现代企业制度中，公司的所有权与控制权是 二、国外研究现状 相分离的，法马（ ）认为，对大公司来说， Fama, 1980 （一）研究股权激励与企业业绩的关系 这种分离是经济组织中的一种有效形式，但这种分 国外学者对股权激励与经营业绩的关系的研 离必然会产生委托代理关系。 詹森和麦克林 究较多，结论也存在很大分歧，大体可以分为三个 （ ）指出，当经理人员只拥有公 方面的结论：无关论、正相关论和双重效用论。早期 Jensen, Meckling, 1976 司部分剩余索取权时，他就会制定使自己效益最大 的学者认为，股东利益和管理人员薪酬激励之间的 化的经营决策，因为他获得全部收益而只承担部分 联系非常微弱，以股票为基础的薪酬能否起到一定 成本，所以一个理性的经理人员往往尽可能给公司 的激励效果还值得怀疑。 ， （ ）进行 Jensen Murphy 1990 赚钱的同时又尽可能地从公司里支出费用以最大 了对经营者股权激励的研究，发现股东利益和管理 化自己的利益，代理成本就随之产生。他们认为经 人员薪酬激励之间只有一种非常微弱的联系。 理人员拥有的股权越小，其代理成本越大，当没有 ， （ ）对 家公司进行实证分析 Lorderer Martin 1997 867 股权的时候，其代理成本达到最大。同时，詹森 指出经管人员持有较多股份并没有改善企业的业 （ ）认为，委托人和代理人之间的目标和 绩。一部分学者的研究论证了管理层持股与公司业 Jensen, 1986 所追求的利益是不一致的，代理人凭着自己拥有大 绩之间的正相关性，认为提高管理层的持股比例能 量信息的优势，在决策时可能会背离委托人的要求 够对公司业绩起到较好的促进作用。 （ ）等 Berger 1997 而投资到净现值为负的项目中去，或甚至做出与委 发现，经理持有期权数额较多的企业业绩更好，股票 托人利益相反的选择。 持有数额同企业业绩之间存在正相关关系。Mc－ 代理理论认为经济组织的效率高低关键在于 ， （ ）发现，只要经理持股比例低于