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中国股市１７年 　　当我们重新梳理中国股市17年的成长脉络，无论折戟沙场、血雨腥风，还是一夜暴富、鸡犬升天，都仿佛弹指一挥间，每个人都能从这里读出一份自己的感悟。 　　 　　 1990年12月9日上海证券交易所成立，到第二年的5月31日止，实际开市日为114天。这100多天来，整个证券市场交易总额为32.29亿元，其中债券占了九成，股票成交占一成，也就是说，股票交易额为3.22亿元，日均交易额为280万元，最高日交易额近1,600万元。当时在上交所上市的企业有豫园商场、凤凰化工和爱使股份等8家。 　　1991年7月3日深圳证券交易所正式营业，挂牌企业有深发展、深万科、深安达、深金田和深原野。由于深发展的扩股遭到股民的反对，1991年8月11日其股价曾狂跌41.6%。9月6日，深指已从全年最高点136.9点跌至最低点45.6点。当地政府一边实施2亿元资金秘密救市行动，一边采取取消涨跌停等多种市场化方法，终于使市场反转。 　　1992年年初，邓小平南巡讲话，提到了上海作为改革开放龙头的重要性，也具体肯定了股票交易所在市场经济中的作用，为中国股市的发展创造了良好的氛围。 　　1992年8月7日，深圳市宣布当年发行5亿股公众股，发售500万张抽签表，中签率为10%，每张抽签表可以购1,000股。据说上百万外地人涌入了这个常住人口只有60万的城市，各售表机构门前提前3天就有人排队。到了8月9日早上，排队人数可能已达100万，当天晚上9时，500万张抽签表售完。未获得抽签表的人群目睹了种种不公正和腐败行为后涌向市政府。事后调查，至少有10万张以上的抽签表被内部藏留私买，涉及金融系统干部职工4,000多人。因为“8?10”事件，深圳市场是够得上“关门”条件的，尽管深圳市场没有关门，却从此元气大伤，证监会于当年10月26日成立。 　　1992年，在计划经济下实行上市资金规模定额分配制度，深沪两地市场扩容的势头十分凶猛。 　　1993年上证指数尽管达到了最高点1,558点，随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点。 　　1994年7月29日，上证指数跌到全年最低点325点，中国证监会8月1日宣布，暂停新股上市，当天深沪两个市场的涨幅都超过了30%。到了9月13日，上证指数到达全年最高点1,052点，接着两地市场又暴跌36%以上。 　　1995年2月23日，财政部发布提高“327”国债利率的消息，多方趁此逼空，万国证券公司总经理管金生走投无路，在下午收市前的8分钟违规抛出700余万元价值1,400亿元的单子，让“327国债期货”价格从151.3元跌到147.5元收市。这天“327”的成交金额占整个期市成交额近80%。当天晚上，上交所取消了最后的违规交易，万国证券一下子亏损了13亿元。管金生因此被判刑17年。 　　中国早年证券市场的平均市盈率振幅惊人。以深市为例，1991年最高是54倍，最低11倍；1992年是64倍到21倍；1993年是97倍到28倍；1994年是33倍到7倍。但1995年是13倍到5倍，深市在龙头股深发展的带动下，从年初便一波一波往上发力，深成指从924点升至最高点4,522点。 　　1996年10月深沪行情再度大爆发，《人民日报》头版头条发表社论指出，1996年4月1日至12月9日，上证指数暴涨120%，深成指暴涨340%。几个月来新增投资者开户数800多万，总数超过2,100万，是不正常和非理性的。 　　按惯例，特约评论员文章在《人民日报》发表是件严重的事情，12月16日，两地市场开始执行股票交易价格涨跌幅10%的新规定，除了某新股上市上涨139%外，当天所有610只股票和基金全部跌停，第二天又是全线跌停。第三天，股市才在大幅低开后，有资金抄底，将市场稳住。 　　1997年是牛年，当年5月13日，上证指数冲至久违4年的1,510点，让投资者雀跃不已。在政府“提高股票印花税”、“严禁国有企业和上市公司炒作股票”，尤其是宣布将股票发行额度扩大到300亿元后，1996年以来的牛市终于转熊。 　　 1998年市场是熊市，酝酿了六年的《证券法》终于通过。 　　1999年中国股市熊气弥漫，尤其是5月8日，美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆的消息传来，5月10日深沪两市跳空下挫，但5月19日起至5月28日几天的中国股市表现，几乎把全国人民愤怒视线转移了。上证指数从1,058点上升至1,300点左右，累计升幅达25%左右。6月1日至6月14日，在央行降息和证监会将B股印花税由4‰降到3‰的利好形势下，上证指数达到了1,427点。1999年9月8日的一项决定，那就是允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司投资股票，号称中国股市第一庄的德隆参股控制的新疆屯河、沈阳合金国有股、湘火炬国家股，成