学年论文Black-Scholes期权定价公式与二叉树方法.docVIP

Black-Scholes期权定价公式与二叉树方法 摘要 期权是一种重要的金融衍生产品，随着衍生证券在金融领域的地位越来越重要,如何寻找更合理的数学模型为期权定价也成为研究的重点。本文主要讲述期权的定义，通过对期权的理解给出Black-Scholes期权定价公式的推导方法和二叉树期权定价方法，以及这两种期权定价方法的应用。 关键词　期权定价　Black-Scholes　 1 引言 期权的定义 期权是购买方支付一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买或卖一定数量的基础商品(underlying assets)的选择权。期权价格是期权合约中唯一随市场供求变化而改变的变量，它的高低直接影响到买卖双方的盈亏状况，是期权交易的核心问题。 伴随着期权市场的迅速发展，期权定价是期权交易的核心问题，因此本文给出两种期权定价方法，即Black-Scholes期权定价公式与二叉树方法。 2 Black - Scholes 期权定价公式 Black - Scholes期权定价模型及其假设条件 1、股票价格服从对数正态分布； 期权定价模型 　　2、在期权有效期内，无风险利率和股票资产期望收益变量和价格波动率是恒定的； 　　3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本； 　　4、股票资产在期权有效期内不支付红利及其它所得(该假设可以被放弃)； 　　5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施; 　　6、金融市场不存在无风险套利机会； 　　7、金融资产的交易可以是连续进行的； 　　8、可以运用全部的金融资产所得进行卖空操作。 Black – Scholes期权定价公式 　　C=S?N(D1)-L?E-γT?N(D2)　 　　其中: 　　D1=1NSL+(γ+σ22)Tσ?T 　　D2=D1-σ?T 　　C—期权初始合理价格　 　　L—期权交割价格 　　S—所交易金融资产现价 　　T—期权有效期 　　r—连续复利计无风险利率H 　　σ2—年度化方差 　　N()—正态分布变量的累积概率分布函数，在此应当说明两点： 　　第一，该模型中无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率(设为r0)一般是一年复利一次，而r要求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为:r=LN(1+r0)或r0=Er-1。例如r0=0.06，则r=LN(1+0.06)=0853，即100以583%的连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用r0=0.06计算的答案一致。　 　　第二，期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。如果期权有效期为100天，则T=100365=0.274。 Black - Scholes定价模型的推导与运用 (一) Black - Scholes模型的推导 　　Black - Scholes模型的推导是由看涨期权入手的，对于一项看涨期权，其到期的期值是: 　　E[G]=E[max(ST-L，O)] 　　其中，E[G]—看涨期权到期期望值 　　ST—到期所交易金融资产的市场价值 　　L—期权交割(实施)价 　　到期有两种可能情况: 　　1、如果STL，则期权实施以进帐(In-the-money)生效，且mAx(ST-L，O)=ST-L 　　2、如果STL，则期权所有人放弃购买权力，期权以出帐(Out-of-the-money)失效，且有: 　　max(ST-L，O)=0 　　从而: 　　E[CT]=P×(E[ST|STL)+(1-P)×O=P×(E[ST|STL]-L) 　　其中:P—(STL)的概率E[ST|STL]—既定(STL)下ST的期望值将E[G]按有效期无风险连续复利rT贴现，得期权初始合理价格: 　　C=P×E-rT×(E[ST|STL]-L)(*)这样期权定价转化为确定P和E[ST|STL]。 　　首先，对收益进行定义。与利率一致，收益为金融资产期权交割日市场价格(ST)与现价(S)比值的对数值，即收益=1NSTS。由假设1收益服从对数正态分布，即1NSTS～N(μT，σT2)，所以E[1N(STS]=μT，STS～EN(μT，σT2)可以证明，相对价格期望值大于EμT，为:E[STS]=EμT+σT22=EμT+σ2T2=EγT从而，μT=T(γ-σ22)，且有σT=σT 　　其次，求(STL)的概率P，也即求收益大于(LS)的概率。已知正态分布有性质:Pr06[ζχ]=1-N(χ-μσ)其中:ζ—正态分布随机变量χ—关键值μ—ζ的期望值σ—ζ的标准差所以:P=Pr06[ST1]=Pr06[1NSTS]1NLS]=1N-1NLS2)TTNC4由对称性:1-N(D)=N(-D)P=N1NSL+(γ-σ22)TσTArS