金融工程课件（宋凌峰）CH2 金融工程与积木分析方法.pptVIP

具有更高的准确性和时效性。 成本优势 灵活性 * 金融工程在风险管理中的优势 Derivatives are very versatile instruments Case1:Barings bank disaster Case2:中信泰富 Risk controls(风险控制） Risk limits（风险限额） * 金融工程交易蕴含的风险 * 4 * * 第二章 金融工程与积木分析方法 无套利分析法 积木分析法 金融工程分析方法 套利：是指在没有成本和风险的情况下，能够获取利润的交易活动。 * 无套利分析法 套利 时间套利 地点套利 混合套利 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在 * 无套利 无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。 无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格）。 * 无套利价格 * 套利分析法的案例 远期价格 一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=$100 ，1年期无风险利率是rf=5%。问现在该股票的1年期远期价格应是多少？ ? 假如股票的远期价格是F=$106/股，用远期合约和无风险证券来复制该股票，进行如下套利分析： F=$100×(1+15%)=$115 * 持仓量（头寸） 即期现金流 未来到期现金流 价值 $100 的无风险证券的空头 定价为 $106 的 1股股票的远期合约空头 以 $100 的价格购买 1 份股票现货（多头） +$100 ? $105 0 106 – S1 ? $100 S1 净现金流 0 $1 无风险套利 用远期合约和无风险证券来复制该股票 复制了1份股票现货 股票的远期价格应是$105 到期股票价格 * 无套利状况下远期价格与现货价格之间的关系 式中： F：时刻 t 的远期价格 St:远期合约标的资产在 t 时的价格 T: 远期合约到期时间 T: 现在的时间 积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。 在了解积木分析法之前，我们先来看一下各种金融工具的损益图： * 积木分析法 * （现货或远期、期货）多头损益图 K 0 K:交割价格 ST:到期时现货价格 损益(Payoff) ST * （现货或远期、期货）空头损益图 K ST 0 损益(Payoff) K:交割价格 ST:到期时现货价格 * 期权的四种头寸 期权 看涨期权多 头 (买进权力) 看涨期权空 头 (权力卖出) 看 跌 卖出标的资产 看 涨 买进标的资产 SX(盈利,履行协议) SX(盈利，履行协议) 看涨时才履行的期权 看跌时才履行的期权 看跌期权空 头 (权力卖出) 看跌期权多 头 (买进权力) * K -C 损益 ST 欧式看涨期权多头损益图 盈亏转折点 * K C 损益 ST 欧式看涨期权空头损益图 盈亏转折点 * K -P 损益 ST 欧式看跌期权多头损益图 盈亏转折点 * K P 损益 ST 欧式看跌期权空头损益图 盈亏转折点 积木分析法可用下图描述： * 积木分析法图解 * = = + + 金融工程的积木图 * = + 金融工程的积木图 看涨期权多头+看跌期权空头= * = + 金融工程的积木图 看跌期权多头+看涨期权空头= * = + 金融工程的积木图 现货多头+看跌期权多头= * = + 金融工程的积木图 现货空头+看跌期权空头= * = + 金融工程的积木图 现货空头+看涨期权多头= * = + 金融工程的积木图 现货多头+看涨期权空头= To hedge risks To speculate (take a view on the future direction of the market) To lock in an arbitrage profit To change the nature of a liability To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another * 金融工程交易的动机 如何运用金融工程进行风险管理？ 一是用确定性代替风险。（对冲） 二是消除对自己不利的风险。（期权） * 金融工程