国有控股多元化经营企业集团内部资本市场效率.pdfVIP

[财税金计] Flnancial Accounting :012 q ll l Wl1!2.苗\ 3891111 F 国有控股多元化经营企业集团内部资本市场效率 刘新绍 (广西柳州师范高等专科学校，广西柳州 545∞4) 摘 要:资本配置效率成为社会和企业资源配置的核心。本文应用基于上期资产回报率的现金流敏感系数法，对 2008 年到 2010 年中国多元化经营的固有控股企业集团内部资本市场效率进行了测度与分析。本文发现，目前中国多元 化经营的国有控股企业集团内部资本市场低效率甚至无效率。在此基础上，对中国国有控股企业集团提高内部资本市场 效率提出建议。 关键词:国有控股企业集团;多元化;内部资本市场效率 申图分类号:F27 文献标i只码:A 文章编号: 1 肌)0-8772(2012)02-∞35-02 在经济全球化、资源约束背景下，资源配置已成为现代 算出多元化经营的公司价值比相同投资组合的专业化公司价 经济发展中考虑的重点。资本是任何一家企业的根本.因而 13% -15%。而 Wulf( 1999) 、 R勾an(2创泊)且也时stein 和 值低 资本配置效率成为杜会和企业资源配置的核心。而就企业 SteÎn(2∞0)等通过研究，认为企业内部资卒市场在配置企业内 内部资本市场而言，那些多元化经营的企业集团如何在不 部资金方面是低效甚至是无效率的。第三，认为多元化经营企 同投资项目或子公司之间有效配置资本也就成了公司金融 业的资源配置效率与企业多元化程度与多元化方式有关。 Stein 的核心问题。中国作为新兴的经济体，随着经济的高速发 (1997) 通过分析认为，多元化企业分部业务相关度越高，内部 展，多元化经营的企业集团也得到了长足的发展。特别是在 资源陀，现低效率配置的可能性越小。 13J Wulf( 1998)通过对多元 08 年金融危机后，一些同有企业改革通过收购和兼并等手 化企业的研究.认为多元化企业各部门相关性越强.则各业务 段扩大企业规模，实现企业集团多元化经营。这些国有多局 部门之间通过相互实施影响活动而导致信息扭曲传递的可能 化企业集团经过改组、收购兼并后.内部资本市场更有做率 性就越大，企业内部资本市场就会越容易出现低效率状况。问王 吗?本文从国有企业集团多元化经营对集团内部资本市场 蕾(2创始)认为企业多元化前期，由于企业存在监督初信息上的 配置效率的影响机制进行分析，为进一步建立和完善中国 优势.从而使企业内部资本市场具有相对较高的效率.但随着 内部资本市场配置体系.促进国有企业集团改革与健康发 企业多元化的不断扩张.企业规模不断扩大，代理链条不断延 展提供理论借鉴与经验证据。 长导致企业内部的信息传递受到影响或阻碍，从而导致企业内 部资本市场低效。问 -、文献回顾与理论分析 综合前面学者的研究，笔者认为，多元化企业集团因其代