房价与经济波动的区制转移——基于STAR系列模型的实证研究.pdfVIP

E幽幽幽.43. 《财经科学) 201212 总287期 房价与经济波动的区制转移 一一基于 STAR 系列模型的实证研究 唐文强1 严明义2 [内容摘要]本文运用平滑转移自回归 (STAR) 系列模型定量分析了 1998 - 2010 年问我 国经济波动区制转移 (R咿ne Transition) 过程及房价波动在其中的作用。研究结果表 明，我国经济在受到外生剌激时会产生跳跃冲动，但能否出现区制转移现象取决于外 生剌激的持续性，单纯依靠以往经济的表现不能充分地解释这种现象;房价作为外生 变量有效地解释了经济波动中存在的动态转移过程，这表明房价波动中存在着先行信 息并可用于预测未来经济走向。此外，经济波动转移过程并非不可逆转，足够的反向 拉动力能够扭转经济势头，这使得政策干预成为可能。 [关键词]房价波动;经济波动;区制平滑转移;非线性模型 一、寻|言 近年来我国经济波动出现并保持了一种新的态势，即经济波动率的波动峰位 降低、谷位上升和波幅缩小(刘树成， 2伽)}1](42-46) 这种新的经济波动态势还 表现出一种阶段性不对称的特征，表现为波峰和波谷的峰度和深度不一致，在各 个阶段平均增长速度也不一致，并具有明确的阶段内部波动特征等，即经济波动 呈现出阶段区制性特点。同时，不同状态间也存在转换的现象，即区制间存 在着平滑转移过程。这表明经济受到了一定外部因素的持续推动，从而脱离当前 的波动常态进入新的波动区间。经济波动新的态势使得依赖以往经济表现来预测 未来经济走向的方法遇到挑战，即使是经济状况处于一片大好的形势下依然有迅 速转向的可能，这一点在经济危机爆发初期表现得尤为明显。因此，针对经济波 动的研究需要拓展考察对象并应用新的研究方法，从而实现对经济波动更为准确 地预测并为实施政策干预留下空间。 诸多研究认为，作为资产价格之一的房价波动对于未来经济走向与通胀预期 作者简介:膺文强(1 由命-)，男，西安交通大学经济与金融学院(西安，71α61) ，博士生。研究方向:经济波 动与经济周期。 严明义(196奋斗，男，西安交通大学经济与金融学院(西安，71α61)，教授。研究方向:数量经济 分析方法与应用。 《财经科学》囚1212 总部7期 .44.幽幽膏 都有很强的信号作用(ßemanke 等， 2∞15; [2](如-442) Hw，吨和Quigley ， 2朋[3](3-23) )。在我国随着房地产市场的迅速发展，市场供给和需求都得到激 发，并在短短数年间使得房地产成为我国的支柱产业，持续地推动我国经济的增 长。但近年来房价不断高企，并伴随着政策调控和经济危机等因素所导致的波动 幅度不断加大等问题。这引起了社会的广泛关注，并引发了房价波动能否解释， 预测甚至影响经济波动的疑问。那么，近年来我国房价变化与经济波动的区制性 转移之间有元联系?如果有，关系如何?在我国经济波动呈现出明显区制性特点 的背景下考虑房价波动在经济波动中的作用具有重要的理论和现实意义。 以房价和股价等为代表的资产价格波动是否包含对未来经济活动的预判信息 在理论上已进行了广泛地讨论，由于测定方法和国别的差异，学者们得出的结论 并不一致。理论上资产价格反映的是未来分红或房租收益的折现值，但由于信息 不对称及成本效应等使得资产价格并不总是能代表当前对未来收益的理性估计。 多数针对资产价格波动的实证研究都表明资产价格所包含的先行预测信息不 4 稳定。例如， Konωnikas 和 loannidis (2∞15) [ ]( 1105 - 1121)利用理性预期下开放经济 模型分析了资产价格和总需求之间的关系，在确定通胀目标和标准泰勒准则两种 货币政策下进行模拟，研究结果表明在确定利率水平时考虑资产价格波动有助于 降低整体经济波动的风险; 5t∞k 和 Watson (2∞3) [5] (788 - 829) 用线性模型分析了 7 个发达国家的 38 个指标，