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商业银行股权价值分析框架 经营环境 宏观经济环境 2012年以来，宏观经济出现了新特点：经济增速下滑。内外需求同步放缓是上半年经济走弱的主要原因。一方面，欧债危机未出现根本性转机，外需持续走弱。另一方面，从投资的内在动能看，房地产开发投资增速在调控政策不放松、销售不畅以及资金来源受限等因素的影响下大幅放缓；制造业投资受国际经济弱势、房地产投资及企业盈利下降影响而走低。 地区经济环境 天津作为华北地区经济的增长极，其2012年上半年经济继续呈现高增长态势。据天津市统计局公布的数据显示，上半年天津实现GDP总值5864.94亿元，同比增长14.1%。其中，固定资产投资保持两位数增长，实现投资4364.36亿元，增长26.6%，成为带动全市经济增长的强劲动力。作为天津经济最活跃的地区，滨海新区上半年完成外贸出口额148.1亿美元，同比实现增长21.5%，带动天津以15.4%的同比增速实现出口235.2亿美元，在外贸需求持续下滑的背景下，尤显难得。 行业环境 2011年中国银行业金融机构实现净利润1.25万亿元，同比增长39.9%。利差收入、投资收益和手续费及佣金净收入是收入构成的三个主要部分。近年来银行业利润快速增长，其根源在于如下几方面： 第一、宏观经济长期稳定且持续增长为商业银行利润攀升构筑了良好经营环境。 第二、垄断式经营和利率管制为商业银行利润增长营造了政策环境。 第三、商业银行经营管理水平不断提高是实现利润高增长的内在因素。 第四、中间业务创新推动了银行盈利的高增长。 而这种高增长的态势并不具备可持续性，原因如下： 一、经济增速放缓，不良贷款反弹将侵蚀利润。 二、利率市场化可能收窄净息差。 三、直接融资替代效应逐渐显现。 随着利率市场化渐行渐近，银行发展将面临更多挑战，在息差收窄、银行竞争加剧的背景下，现行赢利模式难以持续，依靠存贷差收入的业务发展思路已不适应未来市场。银行业需要加快业务转型，积极拓展中间业务，优化资产负债结构和收益结构，逐步改变依靠“利差”的经营发展模式。未来一些不利因素，如经济增速放缓、地方融资平台风险、房地产行业风险、资本监管要求趋严等，对银行业经营产生的冲击不容小觑，目前态势下的利润高增长并不具有可持续性。随着利好因素的减弱，未雨绸缪、加快转变发展模式，是商业银行经营者的燃眉之急。 监管环境 2012年，按照中央经济工作会议确定的“稳中求进”的工作方针，商业银行在经营过程中既要关注“稳”的要求更要考虑“进”的方向。从“稳”的角度看，要重点关注强化基础性风险防范的监管要求。一是把握“有扶有控”的信贷政策和 “预调微调”的货币政策。就信贷政策来看，无论是针对平台贷款的“支持类、维持类、压缩类、退出类”清理规范工作，还是房地产贷款“名单制”管理及对保障性工程支持的要求，都充分体现出了信贷结构性调整的工作要求，需要商业银行更加具体全面的的掌握政策内涵，严格按照调控方向开展业务，控制重点领域信贷风险。就货币政策来看，在货币政策整体转向后， 2012年更突出了相机抉择性“预调微调”，受到外汇占款下降等因素的影响，以存款准备金和公开市场操作为代表的各类措施出台时机的不确定性更大，对商业银行阶段性业务决策的影响更大。二是制约规模扩张粗放经营冲动的约束性政策。核心目标是要控制商业银行在利差盈利模式下追求存贷款规模的冲动，主要包括整顿商业银行存贷款和服务收费等不规范经营行为，严格执行日均存贷比控制，实施拨贷比管理，强化理财产品销售管理和停止超短期理财产品发售等政策，监管措施更具体，监管手段更直接；三是全面部署规范表外业务。重点将针对以理财、信贷资产转让、同业代付等形式监管套利等行为出台具体的管理和调控措施，强化风险拨备要求，相当部分表外资产将回归表内，风险控制和内部管理压力增大；四是提高资产分类透明度和准确度，敏锐反映经济下行期银行资产质量的变化。针对四季度银行业不良贷款回升的趋势，突出强调资产分类工作真实性的监管核查，杜绝利润虚增，提高风险拨备水平，严守风险底线。从“进”的方面要重点关注几项深化金融机制改革的前瞻性监管要求。一是实施存款保险制度，为利率市场化奠定基础。虽然存款保险制度在防范、控制和处置风险将发挥长期积极作用，但同时短期内将会给商业银行带来一定的财务压力，对大型因银行的净利润增速和中小金融机构资本充足率产生更大的影响。二是坚定推进国际监管新标准落地，强化资本制约。银监会将结合第二、第三版巴塞尔协议的核心内容，针对商业银行资本管理和流动性风险管理等方面出台新监管标准。商业银行资本充足率约束机制进一步得到强化，以往规模扩张和外源融资的模式不可持续。三是进一步加强商业银行公司治理，推进股权多元化改革。鼓励中央企业、地方国企、各类民营资本以及部分外资积极参股到各类商业银行中，也鼓励商业银行参与民间资本规范化过程