落基山高级基因组公司终值评估.pptVIP

STEP4:确定最终方案组合 根据对企业特点和各种方案的分析，确定最终方案组合。 DCF为主，其他方法为辅 主要采用现金流贴现方法DCF。 再用估值倍数方法（如市盈率法，市净率法）得出价值，与现金流贴现方法进行对比和评估。 STEP5:方案的实施和结果 根据对企业特点和各种方案的分析，确定最终方案组合。 1，采用固定增长模型DCF计算终值 采用固定增长模型DCF计算终值 几个参数的估计：①预测时间范围；②增长率确定；③加权平均资本成本。 针对不同的增长率，对应不同的资金需求，对终值的敏感性分析。 得出终值区间，算出公司的价值。 采用估值倍数方法检验现金流贴现法预计结果的合理性，主要是通过参照可比公司市盈率等。 得出RMAG公司有意义的估值区间（最大值最小值），即开始谈判（最低值）和放弃谈判（超过最高值）的界限。 预测时间范围 公司通常都有生命期。紧随爆炸式成长期之后的常常是成熟期和(或)衰退期。 估值分析中的一个主要判断是设定预测的时间范围，在那个未来的时点公司开始稳定的增长。 看看附图38-1中的三项交易： 伯本克市一家新开张的卡通电影制作室； 墨西哥城的罐装工厂； 和洛杉矶的私人收费高速公路。 增长率估计 问题：过去的增长率不是很好的参照么? 公司通常都有生命期。紧随爆炸式成长期之后的常常是成熟期和(或)衰退期。 长期内，很难使现金流的增长持续大幅超过经济的增长速度。 增长率估计 有两种传统方法可估算用于恒定增长公式中的增长率。 第一种是采用自续增长率的公式； 假设：公司的成长只能与股本金基础增加的速度一样快。 缺陷： 大多数无知的分析员简单地沿用过去的股本回报率和股息派发比率，而没有真正地着眼于未来。 同时它还依赖于股本回报率的计算，并可能得出十分荒诞的结果。 增长率估计 第二种方法假设公司的名义增长率是实际增长率与通货膨胀率之和。 名义增长率是通货膨胀率与“实际”增长率相加之和。我们通常把实际增长率作为销量的增长百分比。 但在很少的情况下，实际增长率会源自垄断者的市场控制力等因素带来的价格上涨。 公司的实际增长率和公司传递通货膨胀影响的能力。 增长率估计 实际增长率是注定因行业而异的： 消费者对生活必备品的需求量增长(像邦迪)可能是由人口增长率决定的。 对奢侈品的需求可能是由实际可支配收入的增长(当前可能是2％)驱动的。 像钢铁一类的工业商品需求可能与国民生产总值的实际增长率相等。 当你把这些实际增长率加上当今预测的通货膨胀率时，你得到一个小数字。由于从长远来看，公司的逐步成熟将倾向越来越低的增长率，因此这一数字是有吸引力的。 落基山高级基因组公司的终值 预测时间范围：10年； 加权平均资本成本：20%——这对典型的风险资本投资来说是低的，但由于RMAG的科研开发合伙人在公司中承担了很多的技术风险。 采用从2%至7%的无限期增长率进行了敏感性分析(见附表38-5)。不同的增长率将使公司对实物资本和净流动资金的需求有所不同：增长率越高，资金需求越高。 落基山高级基因组公司的终值 采用估值倍数方法进行检验 RMAG公司的市盈率倍数预计将达到15倍至20倍——这明显低于当今可比公司的水平，但与现今成熟医药公司的市盈率水平相当。 当今可比公司的市净率为4倍至12倍——RMAG公司的股本账面价值为350万美元。 再考虑一下所了解的其他估值倍数。 预计长期内RMAG公司不会派发股息。 [ Add your company slogan ] * 案例38：落基山高级基因组公司 ——终值评估 Step1 :案例背景 Step2:要解决的问题 Step3:分析和评估备选方案 Step4:确定最终方案组合 Step5:方案的实施和结果 Contents 案例分析框架——5 steps STEP1 :案例背景 提出问题、问题的重要性；公司情况；所在行业形势；可比公司情况；利益相关者、利益所在及其动机，等等。 案例角色介绍 大赛尔资金管理公司 (Big Sur Capital Management) —— 1986年成立时是一家对冲基金，近年来逐渐将业务重心转向“私人股本”投资领域。 落基山高级基因组公司（RMAG公司）——通过尽职调查，大赛尔基金管理公司认为对该公司的投资是一个很有前景的高风险投资机会。 凯特·麦格劳——大赛尔公司执行董事，负责就具体价格和投资条件进行谈判。 贾尼斯·凯利——新近加盟大赛尔公司的大学毕业生，作为助理，协助完成这方面的工作。 案例问题概述 所有者高管建议出售公司90%的股本权益 RMAG 大赛尔 其收入用于公司扩张。 大赛尔公司对RMAG进行的尽职调查显示，这是一个很有前景的高风险投资机会。 大赛尔公司执行董事凯特·麦格劳负责就具体价格和投资条件进行谈判。 麦格劳的目标是：以她对