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目录 钢铁行业基本面研究交流Steel Industry 钢铁、水泥行业培训 钢铁、水泥行业培训 炼钢流程图 炼钢流程图 1 钢铁行业研究思路之周期性 钢铁需求与宏观经济紧密相关 钢材价格及盈利随经济周期波动，且波动幅度大 钢铁的周期性 需求供给难以实现长期平衡，产品价格周期性波动 近几个短周期的长度大约在三年左右，2002年后由于中国及新兴经济体的增长进入长的上升周期，08年以后全球经济放缓可能导致短下降周期 产业发展周期阶段 中国钢铁行业的长周期 1993-2001，低速增长阶段，需求和产量CAGR均为8%左右，价格震荡下跌，并于2001年见底 2002-2007年的快速增长阶段，需求和产量CAGR高达15%-20%，价格处于上升通道，尽管2005年下半年经历了一波较大幅度的下跌 自2008年金融危机后，钢价于2009年初见底，伴随经济刺激政策和原料价格逐步上涨。从钢铁需求来看，已经进入低速增长阶段，未来CAGR将维持在5％左右。 1993-2001年的低速增长阶段 1993-1996年，为了治理经济过热，政府实行了“双紧”的财政和货币政策，固定资产投资增速逐年回落，钢铁需求随之低迷，甚至在94和95年出现了负增长 1998-2001年，尽管政府开始推行扩张的财政政策，但东南亚金融危机对我国和世界的负面影响没有完全消退，钢铁价格仍然震荡下跌 2002年以来的快速增长阶段 2008年金融危机以后——进入低速增长的拐点 我国钢铁需求的结构性增长 全球钢铁产业发展周期 1901-1946，平稳发展阶段，一战、二战 1947-1974，快速增长阶段，日本、德国经济崛起 1974-2000，停滞阶段，两次石油危机，前苏联解体导致大量钢铁出口，亚洲金融危机、美国IT泡沫 2001-2007年，快速增长阶段，发展中国家成为需求增长的主要推动力量 结论：战争和大国崛起是全球钢铁需求的主要动力。 2 钢铁行业研究思路之供需及产业链分析 钢铁行业成本结构 铁矿石瓶颈难以打破 十年高增长导致低成本海运矿石供给出现瓶颈，达到边际平衡的成本点沿着成本曲线向右上移动，推升矿石价格。 铁矿石瓶颈难以打破 2010－2015铁矿石需求复合增速4.3％。 中国 海外发达经济体 其他发展中国家 CRU预测未来五年铁矿石供给增速3－5％ 铁矿石供给仍然偏紧 铁矿石紧缺程度有所改善，但供给偏紧局面仍然持续 优质焦煤缺口显现 钢铁下游需求结构 供需略有改善，产能利用率提高 高产能利用率，低盈利的悖论——成本曲线变化 3 把握阶段性和结构性机会 新疆——区域投资的标的 看好矿石产量增长较快的企业 铁矿石价格在2008年高峰时达1600元/吨。 2010年平均价格1160元/吨。我们预计2011年上涨10-15%。 目前铁矿石就挨个1350元/吨，比高点低15%。 可比公司估值表 钢铁、水泥行业培训 1 水泥行业研究思路 水泥生产工艺 周期性：水泥需求与宏观经济密切相关 周期性：价格及盈利波动 区域性：区域龙头 水泥产品本身特点决定其区域性。由于水泥产品附加值低，保质期短等特点，水泥销售的最佳范围是150-200公里以内，超过此范围销售水泥，吨盈利能力将下降。 区域性：价格差异 水泥需求分布  水泥需求模型  行业固定资产投资 供需平衡表 市场整合 水泥成本结构（以海螺为例） 人均消费量 2 水泥行业估值方法 盈利与市盈率 历史估值水平 电子行业培训 电子行业研究方法 怎样把握成长股：行业成长与企业成长 “怎样挖掘成长股”之对电子厂商成长模式的理解 产能转移的视角看中国电子厂商 研究的精华是比较！ 三代TMT研究员的研究方法 第一代 04-07年：与上市公司关系是投资超额收益的重要要素，骗子公司太多 第二代 09-11年：从产业链上下游角度，从客户和竞争对手角度研究公司，挖掘价值阶段，加强交流。 第三代 12年以后：为公司提供价值，建议，利用行业人脉为公司整合资源 客户和技术，为公司创造价值阶段 医药保健行业培训 1 行业监管和规范 行业准入和规范 药品注册审批 药品价值链 药品价格管制 2 细分行业的基础分析 化学制剂药 化学原料药 中药：传统品牌和现代化中药并行 生物生化：创新和产业转化 医疗器械：管理和渠道 药品流通：规模增长、利润空间和资金周转 自上而下寻找：子行业选择 子行业选择顺序 生物制药：创新引领未来； 医疗器械：综合化扩张之路； 医疗服务：借政策东风； 品牌专科药：蓝海战略 3 产业链分析和展望 医药卫生产业链 产业链的利益分配 产业升级是必然趋势 医改的影响 传媒行业培训 传媒行业主要培训内容 第一章 基本情况 传媒行业独特的监管模式-党、政、企不分 传媒产业规模 新闻出版业