资本市场中媒体的公司治理角色研究.pdfVIP

疆网110.田园1 资本市场中媒体的公司 治理角色研究 田高良封华于忠泊 (西安交通大学管理学院 71刷9 深圳证券交易所 518刷) {摘要]媒体作为一种外部公司治理力量，在资本市场中扮演着越来越重要的角色，同时也是管理学和公司金融 学中的研究热点。本文旨在综述资本市场中媒体所扮演的公司治理角色的相关文袱，梳理有影响的研究成果， 展望有潜力的研究方向。首先从媒体的信息增量与信息效应出发，探讨了媒体对资本市场的影响;接着从制度 环境和资本市场有效性两个层面，阐述了媒体发挥其治理作用的三种机制:传统监督机制、声誉机制和市场压 力机制，探讨了每种机制的理论基础与缺陷;最后在现有研究的基础上，结合目前我国的制度环境，指出了未 来的研究方向与需要注意的问题。 I 关键词】媒体关注 资本市场效率公司治理机制 息传递中介作用的同时影响了投资者认知和情绪，属于行 一、引言 为金融学的研究范畴。 近几十年来，随着信息化浪潮的不断推进和互联网的 第二个研究领域集中于公司财务方面，主要探究媒体 日益普及，媒体力量的崛起已成为重要的社会现象，其监 报道在公司治理中所起到的作用(Dyck et 址， 2008; 督作用被认为是新兴资本市场中能够有效替代法律保护不 足的一项重要制度安排( Dyck , Volchkova and Zingales , Core , Guay and Larcker , 2∞8; 郑志刚， 2∞7; 李培功和 沈艺峰， 2010; 柳木华， 2010; 游家兴， 2010; 醋卫华和 2∞8) ，能够有效降低各种代理问题(陈志武， 2∞2) ，因 李培功， 2011 、 2012、 2015; 于忠泊等， 2011; 罗进辉， 此逐渐成为管理学与公司金融学领域的新兴热点话题。但 是，关于媒体公司治理机制的研究，尚未得出一致的结论。 2012; 权小锋和吴世农， 2012; Nguyen , 2015; 才国伟等， 2015) 。现有文献的研究成果表明，媒体报道发挥公司治理 总结归纳国内外公司治理和公司金融文献中对媒体报道的 功能的机制可以分为主种:第一，传统监督机制。媒体对 研究，可以将现有文献分为两个较大的研究领域，具体内 公司存在问题的宣传报道在引发社会舆论的同时引起监管 容如图 1 所示。 部门的介入，增加公司治理问题被发现的概率。第二，声 第一个研究领域主要集中于资产定价方面，主要探究 媒体关注对资产价格的形成与变化的影响 (Fang and 誉机制。媒体通过影响经理人和董事会成员的声誉来规范 Peress , 2棚; Teùock , 2∞7 、 2010、 2011 ;饶育蕾、彭叠 他们的行为。第三，市场压力机制。媒体通过资本市场发 挥其对投资者的舆论引导作用，影响上市公司股价表现， 峰和成大超， 2010; 张雅慧和万迪盼， 2011; 游家兴和吴 进而影响管理层相关的公司决策。 静， 2012; 于忠