资本市场信息规制的法经济学分析.pdfVIP

.经~与蛊 机 一 吨 工 撞 4 1 -盯 品 一 刷 资本市场信息规制的法经济学分析 张恒益 摘 要 随着国务院和证监会一系列促进资本市场健康的举措出台，提高资本市场监管力度，完善投资人保护制度，营造 资本市场良好发展环境成为重要的课题。本文以欧盟立法为出发点探讨资本市场信息规制的存在合理性以及是否必要性， 并将从法经济学视角出发分析资本市场信息规制和企业会计制度对竞争产生的影响，以期为中国资本市场法规的构建和 改良提供参考。 关键词资本市场信息规制投资人保护欧盟指令法经济学分析 作者简介:张恒益，德国康斯坦茨大学法学博士研究生，研究方向:民商法、破产法。 中图分类号:0922.29 文献标识码:A 文章编号: ]009-0592(20]4)1l-]∞-05 纵观资本市场信息规制的发展历史，其经历了从简单规则到 资本市场的资源配置功能是指资本市场的调控能力。立足 全面监管体系的转变，与此同时对信息规制的持续扩张也引发了 于促进市场效率，特定市场的参与者总是追求最优化的市场配 诸多争议和讨论。在对抗大型康采恩垄断性企业意志而进行改 置。知惰的市场参与者通过做出正确决策获得最大化的资源分 革的过程中，欧盟政府始终存在政治权力缺失，这在全球金融体 配.具有投资能力的资本一般都会流向对资本有最迫切需求因 系儿近崩溃的这几年中越来越明显。虽然欧洲议会己通过了金 而有望得到最高回报并提供足够担保的地方飞其前提条件便是 融监管改革的全面立法程序，然而改革措施并不全面，并可能催 该市场充分的透明度充分并且投资者能够获取最优信息飞若散 生出新的危机。在过去的几年中，信息披露的种类和方式以及数 户或机构投资者信任市场的公平性、稳定性和整合度飞则其会向 量在欧洲经历了深刻的变革，其中的焦点便是寻找资本市场信息 该市场投资。 规制和保护企业机密这一紧张关系即市场安全和效率之间的平 {四)监督功能 衡，也就是说，最大化地去考虑最多市场参与者的利益，而这同时 信息披露规则不仅可以影响信息接收方，同样也会对信息提 也为金融危机的背景下的企业实践带来了全新的挑战。随着国 供者产生间接影响。信息提供者藉由信息披露必须对其行为和 务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见(国发(2014) 行为后果作出说明。通过这样的控制机制⑨使金融市场对公司经 ]7 号)和证监会关于首次公开发行股票预先披露等问题的通知 营发挥监督作用，也使信息发布方的自我监督成为可能。 (五}行为调控功能 (发行监管函口013]328 号〉等一系列举措出台，中国资本市场的 信息披露规则的最后一个政策监管目的在于行为调控，即信 信息规制问题又重新引发思考。 息发布方的行为、战略、决策应适应市场的预期、反应和变化.