Impact of Information Disclosure on Prices.ppt

Impact of Information Disclosure on Prices,Volume, and Market Volatility: An Experimental Approach Yang Zhang, Hong Zhang Michael J. Seiler 主要内容 房地产市场信息披露对交易价格，交易量和市场波动率的影响 实验研究法 双边拍卖模型 结论：充分的信息披露不影响交易价格和交易量，但会降低市场波动 研究背景 有效市场假说理论 公开数据不准确 通过实验方式获取准确数据 文献综述 强式（半强式）有效市场 弱式有效市场 实验设计 实验环境（历史信息、公开信息、内幕信息） 实验者角色：卖方、买方、投资者 实验绩效： 卖方 price-cost 买方value-price 投资者selling price-buying price 激励制度 卖方（成交价-买方底价）/（理论价-买方底价） 基础工资10+绩效工资（4,3,2,1,0,0或2） 实验设计 双边拍卖模型 z-Tree 屏幕设置 阶段设置：一个练习阶段和四个正式阶段 每阶段包含6个交易时点 实验设计 实验结果 实验结果 实验结果 实验结果 衡量波动率的变量 实验结果 实验结果 回归分析——收敛性质 收敛系数 实验结果 交易量和交易价格无显著差异 结论 信息的增加使得市场更稳定，但不影响交易量和交易价格 没有发现内幕交易者对普通交易者的财富征收 评价 实验设计可取 实验者太少，可能无法显示出一些规律 所有信息是真实的，缺少了现实中信息被操控的可能 谢谢大家！