三大评级公司评级符号体系.pdfVIP

一、主体评级符号及其定义 标普、穆迪和惠誉三大国际评级机构的主体评级符号及其定义均 采用各自的中长期信用等级符号体系。 在等级划分方面，标普采用四等十一级制，且对于‘AA ’至‘CCC’ 级别，可通过增加 ‘+’或‘-’符号来表示评级在各主要评级分类 中的相对强弱；穆迪采用三等九级制，对于 ‘Aa ’至‘Caa’级别， 通过增加修正数字1、2、3 来表示同类评级中的相对排位，其中数 字1 表示级别在所属同类评级中排位较高，数字3 则表示级别在所属 同类评级中排位较低；惠誉也采用四等十一级制，但与标普和穆迪不 同的是，修正符号‘+’和‘-’可用于‘AA ’至‘B’级别（见附件 一）。 二、债项评级符号及其定义 债项评级分为中长期债项评级和短期债项评级。 中长期债项评级 标普、穆迪和惠誉的中长期债项评级与主体评级一样，也均采用 各自的中长期信用等级符号体系。但是，由于评级历史和评级理念不 同，上述三家评级机构对各类级别的定义幵不完全相同。标普和惠誉 认为长期信用评级主要衡量的应是被评对象的违约风险，因而其符号 定义侧重于强调偿债能力；穆迪则认为不同的长期信用评级表示被评 对象可能给投资者带来信用损失的相对大小，因而其符号定义更侧重 于反映被评对象的预期损失（见附件二）。同时，为了更好的满足投 资者需求，三家机构在评级实践中对债券级别的划分和含义方面赋予 了更多内容。 在债券级别划分方面，为使市场具有统一认知，同时满足投资者 的不同偏好，三家机构均设定‘BBB-’或‘Baa3’及以上级别属于投 资级别，这些级别以下则属于投机级别。从标普和惠誉的级别定义可 以看出，区分投资和投机级别的关键因素是发行人偿债能力对经济周 期以及不利环境变化的承受能力，此定义可通过美国近20 年的违约 率统计数据得以印证，即投机级债券违约率随经济的波动而剧烈变动， 而投资级债券违约率则基本保持稳定。投资级别和投机级别的划分与 定义可为投资者提供初步的投资建议，即具有长期持有、配置型偏 好的投资者可关注级别为‘BBB-’或‘Baa3’及以上的债券，而具有 高风险、高收益偏好的投资者则可关注级别为‘BB+’或‘Ba1’及 以下的债券。 此外，为了使评级结果更准确地反映被评对象的实际信用水平， 各机构在评级实践中会视被评对象和投资者需求做出调整。如穆迪指 出，由于高等级债券的投资者以觃避违约风险为主要目的之一，加之 违约后损失率比违约率更难预测，因而其在对投资级债券评估时侧重 于债券的违约率，而投机级债券则更侧重于预期损失率。同时标普也 指出，虽然其评级主要关注违约风险，但由于投机级债券的违约风险 本就比较高，其在评级时也会考虑违约后损失率。由此可见，国际评 级公司的评级理念和方法实际上在逐渐趋同，即投资级债券评级应注 重违约率评估，而投机级债券评级应注重预期损失率的评估。 短期债项评级 标普、穆迪和惠誉的短期信用评级符号体系主要用于 13 个月以 内到期的短期债券评级。 在短期信用等级划分方面，标普分为8 个级别，其中‘A-1’级 别可另加‘+’以表示偿还债务能力极强；穆迪分为4 个级别，各级 别不做微调；惠誉与标普的等级划分较为类似，分为7 个级别，与标 普相同，‘F1’级别可加修正符号‘+’以表示更高的信用质量。 在符号定义方面，三家机构的短期信用等级均是反映债务发行人对短 期债务的按时偿还能力，这主要是因为短期信用产品的投资者更加关 注产品的违约率风险（见附件三）。 从等级分类来看，标普和惠誉的等级划分和定义更加细致，与长 期信用等级的对应关系也更为明确，因而更容易为投资者接受。 三、长、短期信用等级的对应关系 标普、穆迪和惠誉均认为，长期信用级别对短期级别有对应和限 制性作用，但在具体对应关系方面，三者有所差异。标普与惠誉在中 长期级别与短期级别的对应关系方面较为类似，但标普的短期级别在 长期级别‘A ’和‘B’~ ‘CCC+’两处有交叉，而惠誉的短期级别与 长期级别的对应关系无交叉。穆迪由于短期评级符号体系与另两家差 异较大，因而与长期级别的对应关系差异也较大（见附件四）。 四、评级展望与观察名单 作为评级结果的有效补充，评级展望和评级观察名单也是评级符 号体系的重要组成部分，以表明评级机构对被评对象未来信用状况发 展走向的预判。 评级展望是对被评对象在未来 1~2 年之间可能发生的走向所发 表的意见，应用于长期信用评级中，主要关注可能引起评级结果变化 的趋势和风险。各家机构