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官方PMI、财新PMI与上证指数相关性的对比研究 　　[摘要]文章选取2010年1月至2014年7月的官方PMI、财新PMI以及上证指数作为研究对象，通过运用程序对这三个指标进行一系列检验后，最终得出结论，股票市场的走势能够在极大程度上解释出两类PMI指标的走势，而财新PMI则能在一定的时滞期间解释上证指数的走势。文章综合分析了两类PMI指标的差异性，提出了在不受特定事件影响的情况下，官方PMI指数抑或是财新PMI指数都能在部分程度上预测股票市场价格的可行性 [关键词]官方PMI；财新PMI；上证指数 [DOI]1013939/jcnkizgsc201637023 1引言 11问题的提出 PMI作为宏观经济景气指标被认为是预测股票市场的工具，而对于官方PMI与财新PMI（原财新PMI）这两类PMI指标却存在不少不同之处，本文研究主要目的就在于，两指数所反映的宏观经济走势哪个更能解释上证指数的波动 12文献综述 本文以研究方法类似及研究方向类似的文章作为参考文献，文献研究的方向主要包括在研究宏观经济指标对于上证指数的相关性分析以及官方PMI、财新PMI与宏观经济的实证研究这两个方面去寻找有关的参考文献，现综述如下： 在研究宏观指标与股市波动中，FriedmanM（1998）通过对美国市场进行研究，发现货币供应或货币流通速度均对股市价格的波动具有较强的解释力 Roberto Rigobon（2003）利用了异方差模型研究标准普尔500指数，从而衡量货币政策对股票市场的反应。研究结果表明股价指数与政策实施具有强烈的联动性，同时认为股票市场的走势对宏观经济有显著的影响 通过PMI（包括官方PMI与财新PMI对比研究）和宏观经济的相关性分析的参考文献主要如下：在PMI在不同国家的相关性方面，我国的张宁（2013）通过对构建对应的VAR模型得出，我们能够透过PMI指数的变动来预测经济的增长水平有效利用PMI这一指标，能够为政府部门制订经济增长计划提供有利的理论支持。在研究PMI与工业活动的相关性方面，在研究PMI与一国GDP的角度上说，MHarris，ROwens和PDSarte（2004）通过计算，认为PMI的指标对于当期GDP预测准确度能提升到12%，而对于下一期的GDP预测的提升幅度则能够高达31%。张利斌、冯益（2012）利用了格兰杰因果关系检验和脉冲响应分析的理论，运用了VAR模型证明得出PMI与当期GDP累计增速具有明显的因果关系，指出PMI是GDP的格兰杰原因，而GDP不是PMI的格兰杰原因，PMI领先于GDP走势3～12个月，能够在预测经济的走势和转折点方面有很好的导向作用。孙燕红（2014）根据PMI与GDP累计的增速走势图得出，官方PMI和财新PMI皆领先于GDP的走势3～12个月的时间。而由相关性分析可知，官方制造业PMI更具先行性，财新PMI更有同步性。制造业PMI对GDP有着很好的预测作用，是GDP的晴雨表 通过阅读国内外的文献，我们不难发现股票市场的确与宏观经济具有很大的关联性，这为本文研究PMI指数与股票市场提供一定的理论基础，而部分文献中采用的格兰杰因果检验的方法，也对于本文的撰写具有一定的指导作用；另外，虽然将PMI作为研究主题的论文越来越多，但两类PMI指标进行与上证指数相关性的对比分析则很少，而本文所验证的财新PMI与官方PMI的差异性却恰恰反映出了宏观经济以及对应上证指数的一些问题，所以本文的论题具有一定的现实研究意义 2研究方法介绍 本文采用以实证分析为主，规范分析为辅的研究方法在实证分析回归分析的过程中运用计量经济学的相关知识，对样本的数据进行平稳性检验、协整性检验以确保格兰杰检验的可行性，运用格兰杰因果检验，根据计检验结果对变量的相关性进行检验 3相关概念 31PMI指数 采购经理人指数（Purchasing Managers Index，PMI）是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个扩散指数即新订单指数（简称订单）、生产指数（简称生产）、从业人员指数（简称雇员）、供应商配送时间指数（简称配送）、主要原材料库存指数（简称存货）加权而成 32财新中国制造业采购经理指数 财新中国制造业采购经理人指数（CAIXIN China Manufacturing Purchasing Managers Index）由财新传媒与英国研究公司Markit集团共同编制、发布。该指数此前由汇丰银行发布，之前被称作汇丰中国采购经理人指数（HSBC China PMI） 4实证研究 41样本选取及数据选择 在选择官方PMI与财新PMI自身的对比数据选择过程中，选择样本数据靠后的官方PMI的发布时间作为样本量