拥有银行分享中国世纪.PDFVIP

究 研 业 行 场 银行业 拥有银行分享中国世纪 市 Commercial Banking 股 ——2009 银行业投资策略 A 国 中 2009 年2 月2 日 行业评级：买入 ■连续增长、不断储蓄给银行业提供持续成长空间，利率 非自由化使得已经缩小的利差继续成为银行业庞大利润的垄 断来源，快速大幅下调法定准备金率向银行体系注入流动性， 后美元时代人民币金融消费将成为银行业中间业务长足发展 的永续动力，2008 年银行业绩增长达到顶峰，资产质量整体 保持优良但个别略显隐忧。 前三季度上市银行净利润同比增长52.35%，其驱动因 最近相关报告： 素主要来自于信贷资产规模增长较快；净利差同比上升，环比 《元月新增贷款创历史天量为银 行业业绩增长打下基础》2008 年2 略降，但仍保持较高水平；中间业务环比增速虽下降但仍保持 月15 日 快速增长；费用收入比同比下降；税负下降等。上市银行业绩 《存银行不如买银行—－银行业 2008 年中期业绩综述》2008 年9 增长放缓之势已经形成，预计四季度各上市银行会加大拨备力 月2 日 《地产严寒会否冻坏银行》2008 度，预计2008 年全年业绩同比增长将为45 ％左右。 年10 月10 日《大降利率及准备金 目前上市银行相对于 2008 年、2009 年和2010 年市盈 率 促贷款保利差——中央银行 大规模放松货币政策简述》2008 率分 为11.89 倍、11.49 倍和 10.28 倍，以未来三年动态市盈 年11 月27 日 率略超 10 倍为计的总体估值已与国际市场接轨，考虑到未来 的成长空间，对于以存贷利差为主体盈利模式的新兴市场商业 银行来说亦算低估。相对于2008 年市净率已降至1.71 倍，未 来三年动态市净率将在 1.5 倍至2 倍之间，考虑到购并等形成 的商誉、可供出售和交易性金融资产、投资性房地产占比微乎 其微的中国银行业更加实在的净资产，此估值更属偏低。买入 银行股权的收益将远高于1 －3 年期的定期存款。 沈彤 居于龙头地位的大型银行和具有鲜明特色的中小银行是 +86 755 投资银行业的首选，其中工商银行、民生银行、南京银行值得 shentong@jyzq.cn 高度关注并长期持有投资。 2005 年xx 月 GoldState Securities Inc. 连续增长、不断储蓄给银行业提供持续成长空间