上市公司资本结构的优化研究.doc

上市公司资本结构的优化研究 　　摘 要：基于经济处于转轨的特殊时期，企业内部运行机制和外部的制度环境都不同于西方，其相关的资本结构理论也失去了其在中国的适用性。这就急切的需要我们来改进并研究出适合目前经济发展现状的资本结构理论。以此来增强上市公司的整体竞争力，不断的改善资本市场的现状 关键词：上市公司；资本市场 一、资本结构的基本理论 在完全自由的竞争市场，信息充分的理想状态下，资本结构的合理与否对企业经营并没有实际的研究价值可言，相反的，在实际情况下并不存在完全理想的情况，资本结构对企业的经营状况和业绩有重大的影响。通过对资本结构的不断探索，我们可以发现在财务理论中对资本结构有两种不同的理解，即狭义和广义之分 资本结构是指企业各种资金来源的构成和比例关系。广义的资本结构中的负债是指企业全部的债务，该观点认为资本结构应该能反映总债务与总权益、不同债务、不同权益之间的相互关系，而狭义的资本结构是指企业长期负债和权益资本的比例关系 二、上市公司资本结构的现状 （一）不同行业的资本结构不一 上市公司不同行业门类间以及制造业中各次类之间的资本结构存在显著差异，且这种差异不是由于个别行业的异常值引起的，而是行业间普遍存在的。也就是说每一种行业中都存在着一种潜移默化的资本结构形式，对于高风险性行业在融资时就会更加的谨慎，要维持资金的流动性，因为一旦资金链断掉，就会使企业面临破产的危险 （二）融资方式和融资结构种类多 融资方式是指一个企业的融资渠道。主要包括债务性融资和权益性融资。债务性融资包括银行贷款、发行证券、应付账款等。而权益性融资包括发行股票、增股、配股等。对于融资结构来说，债务性融资会形成相应的债务，从债权人的角度讲，企业只需要在一定的时间内还本付息，而并没有对于经营的决策权。相反，通过权益性融资融入的资金是属于企业的自有资金，经营者不用考虑偿还的问题，投资者在企业的各项经营活动中有一定的决策权，但无权退出。两种不同的融资方式带来不同的融资结构，企业在选择融资方式时应该充分的考虑到自身的能力水平和所处的发展阶段，据此做出有利于企业发展的融资决策 三、上市公司资本结构的问题 （一）过度偏好股权融资 目前上市公司更偏好于选择股权融资，他们认为，债务融资需要到期还本付息，具有偿还性，而这种偿还性是需要企业付出代价的。而股权则恰恰相反，发放的股息是可以依据当年的经营状况进行分配甚至可以不发放，具有灵活自由性，又因为在对上市公司经营绩效的考核中并未使用到经济增加值的方法，也就是股权融资的成本未纳入其中，由此便忽视了股权融资的成本，这就使得上市公司更偏好于选择股权融资。其实，股东要承担着比债务人更大的风险，所以他们就会要求以更高的风险报酬率来加以补偿，若企业无法实现股东要求的风险报酬率，股东也会失去对企业的信心，长期以此下去就会有损企业的价值和竞争力 （二）流动负债比率偏高 在上市公司的较少的债务融资中，流动资产的比重非常大。这是因为大部分企业的股本资本扩张太快，但公司整体的经营业绩却严重的下滑甚至亏损，商业信用下降。这便使得企业要想获得长期借款变得不可能。一旦企业经营不善出现资金量短缺的情况便会选择短期借款，持续的累积便会导致企业的流动负债过高。在到期偿还方面，首先要考虑的是短期债务、其次是长期债务，短期债务过高会导致企业偿债能力严重不足，流动性风险加大，进而影响公司的整体信用，一个企业的信用风险是一种潜在的威胁 （三）企业资产负债率过高或过低 有的企业过度偏好于股权融资而忽视了利用债务的财务杠杆效益，使企业债务水平过低，既加大了融资成本，又丧失了可能通过借入资金而获得的财务杠杆利益，阻碍实现企业价值最大化的目标。另外有的企业过度依赖于债务的财务杠杆效益，使企业负债水平过高。过高的负债水平反而加大了企业的偿还负担，不利于企业的长远发展 （四）内外融资比例不平衡 企业融资的方式包括内部融资和外部融资。内部融资是指企业通过自身内部的不断累积而来的，这是需要企业自身创造利润空间和提高盈利水平。在利润的基础上提取盈余，不断积累企业发展需要的资金。外部融资又包括股权融资和债务融资。上市公司的内外融资比例不均衡，大部分的企业更乐于外部融资。在外部融资中通过股权融资中的配股或增发股票来筹集资金。但一旦企业经营不善，自我扩张和盈利能力低下的企业的内部累积就不能够满足其经营的需要 四、上市公司资本结构的优化方案 （一）优化上市公司内部资本结构 拓宽企业融资渠道，企业为了减少企业风险和优化资本结构就需要不断地拓宽多元化的融资渠道，只有这样才能够提高公司业绩。目前上市公司偏重于股权融资，而较少利用债务融资，融资渠道单一，而要拓展企业的融资渠道，首先是要对股