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人民币汇率改革趋势及最终目标分析 　　【摘 要】 为了建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，促进人民币汇率形成机制的市场化，2005年7月21日我国对汇率机制进行了一次全方位的改革。新政推出几年，中国宏观经济运行保持在相当稳健的水平上，经济发展，物价稳定，人民币汇率呈现逐渐走强的趋势。然而，在总体向好的同时，改革进程中也出现了一些问题。文章从实证的角度分析了我国汇率改革的现时困扰，对当前汇率改革从理论和实践上予以客观理性的评价，并结合我国国情提出了一些深化改革的建议，进一步明确了改革的原则、路径和重点，最后得出人民币汇率在稳定和可控的前提下渐进升值的外汇政策取向的结论。 　　【关键词】 人民币汇率 汇率改革 外汇储备 　　汇率作为联系国内外商品市场与金融市场的桥梁，它的变动直接关系到一国的国内经济和对外贸易往来，因此汇率制度的选择成为国际金融领域中一个重要的课题。自2005年7月21日，我国开始实施以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，人民币汇率问题受到国内外官方、媒体和学术界的热切关注。围绕汇率改革展开的讨论也一直在继续，在这次大讨论中，各种意见和观点不断涌现。例如，汇率改革既然以市场供求为基础，那么新汇率制中的市场化因素如何强化？目前的汇率弹性较以前已有所加大，这是否说明现有的汇率弹性已达到了改革目标？合理的汇率弹性水平和波动区间怎样确定？以及，面对日益增强的汇率风险，出口企业又该如何应对？通常，问题总是回过头来才能看得更清楚，通过对汇率改革进行阶段性的总结和归纳，有些争论可以得出阶段性的结论，有些假设可以在实践中验证，有些问题可以在探索中解决。 　　文章立足汇率改革的现时，通过对这些问题的反思和探讨，进一步明确未来我国汇率改革的方向和路径。 　　1 人民币汇率形成机制改革的背景 　　回顾我国汇率制度的演变过程，人民币汇率大致经历了与美元挂钩的固定汇率制度，可调整的固定汇率制度以及1994年汇改所形成了有管理的浮动汇率制度三个阶段。1997年亚洲金融危机爆发后，我国自动收窄了汇率浮动区间，将人民币兑美元汇率保持在1：8.28的稳定状态，这一制度实质上演变成了钉住单一美元的固定汇率制度。 　　从实证的角度分析，1994年以来的汇率制度运行有力地支持了中国经济的稳健发展。首先，我国出口贸易增长加快，外贸连续出现顺差，外商直接投资大幅增长，人民币兑美元汇率稳中有升；其次，成功地化解了1997年亚洲金融危机对我国的冲击，维护了我国经济和金融的稳定，支持了我国经济保持较快的GDP增长速度。 　　从发展的角度分析，中国的经济日益崛起，为人民币逐渐成为被钉住的货币并形成区域贸易中国际化的计价、支付功能奠定了基础。虽然资本项目可自由兑换，并实现自由浮动离我们还有些距离，但我们要抓住时机，不断完善人民币汇率形成机制，使之向自由化、市场化的方向改进。 　　从汇率机制的形成角度分析，1994年的汇率制度虽然由市场供求来决定，但严格意义上说，它并未形成全面的外汇供求关系。 　　首先，人民币汇率机制的运行虽然是建立在人民币经常项目可兑换的基础上，但它受到两个因素的影响：一是强制结售汇制度。二是中央银行对各外汇指定银行的结售汇周转头寸实行限额管理。这种制度安排在我国外汇收入的短缺时期，目的是尽量将分散的有限的外汇资源集中到国家手中，通过压抑外汇需求挤出外汇供给的方式保持外汇储备的增长。但是在资本项目实行严格管制的体制下，外汇交易受到约束，不能充分、完全地反映市场真实的供求关系。 　　其次，经常引发汇率政策与货币政策的冲突。1994年外汇体制改革后，汇率制度由企业结售汇，银行外汇头寸限额和中央银行市场干预三位一体构成，汇率水平的决定直接与货币政策相关联。外汇供求的变动经中央银行的干预，没有反映到汇率水平上，而是反映到中央银行的基础货币投放上。美国经济学家蒙代尔的“三元悖论”认为，固定的汇率制度、资本自由流动和独立的货币政策是三个不可同时实现的目标，最多只能舍一求二。 　　再次，人民币面临巨大升值压力。人民币面临升值压力，既有国内社会的长期升值趋势，也有国际社会的强烈升值预期。 　　2 人民币汇率制度改革的主要内容、特征及意义 　　2005年7月21日，中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人民币从钉住单一美元的固定汇率制度中退出，回归管理浮动的方式，正式启动了人民币汇率机制的弹性化改革。 　　2.1 此次汇率制度改革的内容及特征 　　此次汇率制度改革的主要内容概括有三：一是人民币汇率形成机制从钉住单一美