欧洲风险正在累积.PDF

宏 观 经 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 欧洲风险正在累积 高群山 S0190512040003 卢燕津 S0190512030001 海外经济周报（2012.05.08-2011.05.14） 联系人 贾潇君 王轶君 王连庆 唐跃 2012 年 5 月 15 日 海 联系方式 021 外 wanghan@ 要点 经 济 相关报告 • “Sell in May”继续发酵，风险资产已回吐年初以来大部分涨幅。 上周，风险资产继续回调，主要受到欧债风险（希腊三大政党依 120501 次组阁失败，对希腊退出欧元区担忧上升）持续干扰市场影响。 美国 1 季度经济如期减速，欧 金价加速回调，美、德国债长端持续走强，隐含市场悲观情绪上 元区政治和经济下行风险上 升。 升 120423 • 7 月之前，欧洲政治风险将持续干扰市场。未来影响市场的欧洲 欧元区不确定性加剧，美国减 事件可以分为两大类：一是大选；二是融资。1 ）6 月希腊第二 速复苏格局逐渐清晰 次大选。第二次大选将决定希腊是否能留在欧元区；2 ）6 月或 7 120416 月法国的国会选举。新政府将如何执政，如果要修改欧盟稳定与 西班牙如履薄冰，美国外部风 增长条约还会牵扯到其他 26 个国家的议，也将对市场形成扰动； 险加剧 3 ）西班牙银行的再融资问题。 120410 • 短暂天气因素影响消逝，就业市场继续复苏。但受暖冬效应消 非农就业回落，暖冬只是其因 逝影响，Q2 消费对 GDP 的拉动作用或较 Q1 有所削弱。本周首 之一 次申请失业金人数4 周移动平均在连续4 周上行之后再次出现拐 120404 头向下，符合我们此前对于短期天气因素将逐渐消逝的判断。短 QE3 预期如期随联储纪要公布 期内，由于 1 ）暖冬效应逐渐消逝；2 ）储蓄率处于低位指向收 回落 入改善粘性导致居民提前消费，指向 Q2 消费对 GDP 的拉动增 120326 长或有所放缓。 美国地产拖累减小，但复苏之 路漫漫 • 中期内，消费对GDP 的拉动仍将继续上升，但上升仍将是缓慢 120321 的。受制于 1 ）居民资产负债表的继续修复将是缓慢的；2 ）非 QE 预期修正后，美债重回基 农就业复苏力度，与 1990 年、2001 年危机复苏相当，弱于其他 本面 危机；3 ）可支配收入的复苏弱于历次危机，本轮复苏的过程中， 120314