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维普资讯 · 92 · 《数量经济技术经济研究》2007年第 2期 资产价格对核心通货 膨胀指数 的修正 汪 恒 (中国工商银行上海市外滩支行) 【摘要】在 目前被广泛认 同的通货膨胀钉住货 币政策操作 中，对核心通货膨胀 指数的选择存在一定争议，常用的CPI及GDP平减指数是否能真正准确及时地反 映实际通货膨胀水平受到了部分经济学家的质疑。Alchian和 Klein(1973)首次 系统提出了对传统核心通货膨胀指数的批评，以及使用资产价格等其他经济变量对 其进行修正的想法。本文将实证分析资产价格对我国传统核心通货膨胀指数的修正 作用，并通过一个动态凯恩斯模型在加入通货膨胀钉住策略约束后进行检验，结果 显示，经修正后的新指数可以使既定的货 币政策更有效。 关键词 资产价格 货 币政策 通货膨胀钉住 通货膨胀指数 中图分类号 F83 文献标识码 A AssetPrices’AdjustmenttoCoreInflationIndex Abstract：Itisaquitecontroversialtopicofselectingthecoreinflationindexin inflationtargetingregime．W hethercommonCPIandGDP deflatorcandisplayreal inflationaccuratelyandtimelybringsagreatdoubtbysomeeconomists．A formal criticism tothetraditionalcoreinflationindexandproposalofbuildinganew infla— tionindexbyusingassetprices’adiustmentwasmadebyAlchianandKleinin1973 forthefisttime．Thispapermakesapositiveanalysisofthevalidityandefficiency ofsuchanew indexinChina．ByusingadynamicKeynesianmodelrestrictedbyin— flationtargetingrule，theresultsofquarterlydatasimulationshow thatanew core inflationindexadjustedbyassetpricescanleadtobetterefficiencythantraditional CPIorGDP deflator． Keywords：AssetPrices；Monetary Policy； Inflation Targeting； Inflation Index 引 口 中央银行的货币政策操作一般是无法直接影响到货币政策最终 目标的，常常是通过货币 政策操作工具来调控一些中间目标并通过它来间接达到影响最终 目标的目的。 维普资讯 资产价格对核心通货膨胀指数的修正 ·93 · 西方主要工业国家对货币政策中间目标的选择从 2O世纪五六十年代的利率转向七八十 年代的货币供应量，从最新情况看，近年来相当一部分西方国家中央银行正逐步将中间目标 与最终 目标合一，直接将通货膨胀率作为其货币政策 目标，他们认为这样既可以降低公众对 于通货膨胀的预期，又可以提高货币政策可信性。 直接将通货膨胀率作为货币政策 目标的最常见货币政策操作方法被称为通货膨胀钉住策 略 (inflationtargeting)。一个典型的通货膨胀钉住做法可以表述为：政府制定未来几年中 的通货膨胀 目标，这个 目