1985年以来货币M_1_M_2与经济增长_通货膨胀的变动关系.pdfVIP

金融研究　1997 年第 6 期 　 ·货币研究 · 1985 年以来货币 1、 2 M M 与经济增长、通货膨胀的变动关系 李　琨 　　受货币主义理论的影响, 从本世纪 70 年代开始, 许多国家将货币政策中介 目标由利率转 为货币供应量, 力图通过对货币总量的调控, 有效地抑制通货膨胀和促进经济稳定增长。 但近年来, 在金融创新浪潮迭起、国际资本流动、汇率变动对本国货币供应量的稳定影响 越来越大的情况下, 英国、新西兰、加拿大、芬兰、瑞典等国已放弃了对货币供应量的监控。美国 联储进入 90 年代后在实际操作中也以利率取代了货币总量作为中介 目标。 我国目前的情况与上述国家有所不同。首先, 我国的货币市场和资本市场尚处于发展初 期, 能够替代货币的金融工具不多, 金融创新也受到各方面条件的制约; 其次, 人民币还不是可 兑换货币, 即便在今后几年中实现了在经常帐户下的可兑换, 对货币总量的影响也是有限并可 以分析的。在这一大背景下, 中国人民银行 1993 年的金融改革规划中提出以货币供应量作为 货币政策的中介 目标, 是符合国情的一种选择。不过, 进行货币总量的调控, 首先有一个调控哪 些层次货币供应量的问题。从西方以及亚洲一些国家的经验看, 在经济发展的不同时期, 由于 经济金融运行情况、金融创新的程度不同, 各层次货币供应量与货币政策最终 目标的关系也在 不断地变动, 因此, 对不断变动的情况进行分析, 研究不同层次的货币供应量在某一阶段作为 货币政策中介 目标的可行性, 是正确实施货币政策的一个重要前提。我国的货币供应量 目前划 分为三个层次, 即流通中的现金 、货币 与广义货币 。在这三个层次的货币供应量中, M 0 M 1 M 2 各方面对货币 、 的变动十分关注, 不少观点认为这两个指标都可以作为货币政策的中介 M 1 M 2 目标, 但却缺乏具体的根据。为了更清晰地了解这两个层次的货币供应量对货币政策调整的意 义, 这里结合 1985 年以来的有关历史数据, 分别对 1、 2 与经济增长、通货膨胀之间的因果 M M 变动关系作一初步的实证分析。 一、货币M 1 货币 又称为狭义货币。这一层次货币供应量的重要性在不少国家曾引起重视, 但由于 M 1 金融创新, 不同形式金融资产的可替代性越来越强, 不少国家货币 1 与经济活动和价格之间 M 的联系也都不够明确稳定。我国 的构成成分是: + 企业活期存款+ 机关团体存款+ 农村 M 1 M 0 存款+ 个人持有的信用卡类存款。由于我国目前金融体制尚未完全转轨, 金融创新相对较少, 货币 与经济增长、通货膨胀之间的联系还是比较清晰的。从 1985 年以来的有关数据中, 我 M 1 们观察到以下几点: 第一, 1985 年以来, 货币M 1 的增长变动对经济增长、通货膨胀显示出直接的影响。 1 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 1985- 1995 年, 我国货币 年均增长率平均为 2 1. 9%