股票挂钩保本型结构性人民币理财产品定价_陈金龙.pdfVIP

第 3 1 卷 　第 3 期 华 侨 大 学 学 报 ( 自 然 科 学 版 ) Vol . 3 1 　No . 3 　 　 　20 10 年 5 月 J ournal of Huaqiao U niver sit y (Nat ural Science) May . 20 10 　 　文章编号 : 　100050 13 (20 10) 股票挂钩保本型结构性人民币理财产品定价 陈金龙 , 任敏 (华侨大学 工商管理学院 , 福建 泉州 36202 1) 摘要 : 　针对保本型单资产股票挂钩结构性人民币理财产品的期权特征 ,在一定假设条件下 ,应用风险中性定 价原理 ,借鉴 BlackScholes 期权定价方法 ,就无收益率上限、考虑收益率上限及考虑比例交易费用等 3 种情 况进行定价研究 ,并得出相关定价公式. 利用中信理财沪深 300 指数挂钩 1 号人民币理财产品案例进行定价 和分析 ,研究结果表明 ,该产品收益率设计是合理的. 关键词 : 　股票挂钩产品; 保本型 ; 单资产期权 ; 定价 中图分类号 : 　O 175 . 3 ; F 830 . 9 文献标识码 : 　A 1880 年 , 出现了世界上第一份复合结构投资工具后 ,20 世纪 90 年代 ,现代意义的结构化金融产品 出现爆炸式增长 随着结构性金融产品不断发展 ,各国对股票挂钩结构性金融产品理论研究也在同步 [ 1 ] ( ) 进行. Chen 等 利用到期收益回报函数及复制投资组合方法 ,对市场指数连动存单 M ICD 产品分看涨 期权和看跌期权两种情况分别进行定价与套期保值研究 ,并结合实证分析得出美国市场上此种产品定 [2 ] 价存在高估现象. Stoimenov 等 也认为在大多数情况下 ,产品报价高于其理论价值 ,产品被过度定价 [3 ] [4 ] 和高度复杂化. Brow n 等 分析了澳大利亚市场认股权证定价的严重偏离现象. Mallier 等 利用利率 ( ) 模型 Va sicek 测算无风险利率 ,并结合格林函数 Green ’s Function ,站在投资者的角度而不是发行者 的角度对股票挂钩票据分债券和期权两部分分别定价. 总体来说 , 国外对于结构性金融产品的研究主要 集中在产品定价方面. 国内学者在借鉴国外相关研究的基础上 ,不断探索和发展我国的结构性产品市 [ 5 ] 场. 廖四朗等 在 BlackSchole s 框架下对台湾华邦电保本型票券进行定价与套期保值研究 ,并结合实 证分析得出理论解与实际市场价格接近. 本文针对单资产保本型股票挂钩结构性人民币理财产品的期 权特性 ,借鉴 Black Schole s 期权定价方法 ,对其进行整体定价研究. 1 　基本概念 保本型股票挂钩产品是国际金融市场上近年来最受欢迎的结构化金融产品之一 其基本设计思想 ( ) 是 :该证券的收益率与某股票 也可能是股票篮子或股票指数 的收益率相挂钩 , 同时本金得到全部或部 分保护 ,享有最低收益保证. 因此 ,保本型股票挂钩产品可以看成由零息票债券和一份看涨期权多头复 制组合而成. 其收益率计算式可表示为