行动金融学对投资者的感化.docVIP

摘要：投资学发展到现在遇到了许多有效市场理论无法解释的问题，经济学家将心理引入投资领域产生了行为金融学。行为金融学理论既侧重对非理性偶然的因素进行分析，又关注对行为科学的吸纳，深入探讨投资者的心理举动，这是很有意义的。通过对行为金融学的分析，以高效率实现投资活动为目的，总结现代金融环境下的投资策略，在实践中对投资者投资策略影响深远。 关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略；投资心理与行为特征； 一、行为金融学的理论基础概述 行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。行为金融学研究人们在投资决策过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此引起的认知与行为偏差，来分析人们在不确定条件下的认知过程和行为偏差。从而，对人们在投资决策活动中提供了有益的启示，帮助人们避免决策失误，防范主观造成的投资风险，以获取最大的利润。 到目前为止，行为金融学还没有形成一套系统、完整的理论。目前绝大部分的研究成果都是集中于确认那些会对投资市场产生系统性影响的投资者心理特点及行为特征。 1.投资者的心理特点。行为金融学把心理学纳入投资行为分析，其理论基础是人的心态和情绪，用规范的语言来说是“价值感受”。行为金融学认为，投资者在投资决策过程中有四种心态情绪:（1）过度自信。投资者在投资过程中总是倾向于过高估计自己的判断力，从而表现出过分的自信。（2）羊群效应。人们的相互影响从而改变人的偏好，其作用是十分巨大的，追求时尚与从众便是其中最突出的特点。这对投资决策的形成与改变具有特殊的影响。（3）减少后悔与推卸责任。当投资决策失误后，投资者的后悔心情是难以避免的。因此，即使是同样的决策结果，如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理，则对投资者来说，这种决策方式将优于其他的决策方式。（4）避害大于趋利。趋利避害是人类行为的主要动机之一。在经济活动中是首先考虑如何避免损失的，其次才是获利。这表明：人们在从事金融交易中，其内心对利害的权衡是不均衡的，赋予“避害”因素的考虑权重是“避害”因素的两倍。2.投资者的决策行为特征。一些决策行为特征已经得到行为金融学家们的公认,并作为对决策者的基本假设: 第一，决策者的偏好是多样的、可变的,他们的偏好经常在决策过程中才形成; 第二，决策者是应变性的,他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术; 第三，决策者追求满意方案而不一定是最优方案。 尽管这些决策特征之间相互作用的特点和对市场的影响尚不十分明确，但实证研究表明,投资者决策行为特征与市场中投资特性是相关的，如股票价格的过度波动性和价格中的泡沫;投资者中存在追随领导者和从众行为；过早的售出盈利投资和过晚售出失败投资;资产价格对新的市场信息反应过度或不足等。 二、行为金融学在实务中的应用 　　实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。 　　行为金融学理论可以很好地解释诸如日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。 　　成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。 　　行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。 三、行为金融与标准金融投资分析的主要差异 标准金融在投资者心理与证券市场效率上所持的观点是投资者是理性人,投资者的理性会保证市场的有效、价格的理性。然而行为金融则认为投资者是非理性人,情绪与认知偏差的存在使投资者无法做到理性预期和效用最大化,并且其非理性行为将导致市场的非有效,资产价格偏离其基本价值。其具体差异主要表现在以下几方面： 首先,在处理信息时,标准金融学假定投资者能够正确、恰当地使用统计工具,而不倚赖于经验法则。行为金融却