人民币市场汇率改革步骤陆前进.ppt

人民币汇率形成机制的市场化改革 复旦大学国际金融系 陆前进 一、增加人民币汇率的弹性 以人民币对美元汇率为目标，增加人民币汇率的弹性，使得人民币对美元汇率逐步趋向目标均衡水平。 假定央行以经常项目与目标经常项目的余额、国民收入与目标国民收入的偏差最小作为目标，则央行最小化它的损失函数 ： 一、增加人民币汇率的弹性 求得最优汇率水平： 因此最优化的汇率水平有以下因素决定：货币政策的目标ca*和y*、经常项目的汇率弹性、总需求的汇率弹性，以及两个目标的相对权重。 如果以人民币对美元汇率为目标，央行调整人民币对美元的汇率尽量接近最优化的汇率水平。 一、增加人民币汇率的弹性 假定当期的汇率水平S0大于目标水平S*，如果S以某一固定速度升值，在t*处达到目标水平S*（见下图）。 二、建立参考一篮子货币的人民币汇率机制 央行的汇率目标是以人民币对美元汇率为主，还是以人民币对篮子货币汇率为主。 央行应转向人民币有效汇率，才能更加准确地控制人民币汇率变动的方向、变动的大小和变动的节奏，因此人民币有效汇率应该成为央行关注的一个货币政策目标。 二、建立参考一篮子货币的人民币汇率机制 实际上，根据人民币有效指数覆盖币种数量的多少我们可以建立参考一篮子货币的人民币对美元中间价的汇率。我们选取央行公布汇率的5种主要货币作为我们的货币篮子，再选取2006年8月为基期。 如果我们取人民币有效汇率指数目标为：NEERt=110，可以计算出美元对人民币的汇率的中间价。 二、建立参考一篮子货币的人民币汇率机制 数据来源：;（2006年1月2日——2010年5月31日） 三、人民币汇率由市场供求决定 人民币汇率将更多的由市场因素来决定，从长期来看，人民币均衡汇率应该反映消费者效用最大化和生产者利润最大化的水平。 中国的汇率市场化改革和中国经济增长方式转型、结构调整的趋势将是一致的，人民币汇率将在市场资源的配置中发挥基础性作用。 四、人民币汇率市场化改革的步骤 人民币汇率形成机制市场化改革的三步走： 第一步人民币对美元汇率机制的改革要逐步增加弹性，使得汇率向目标水平移动。 第二步确定有效汇率目标，保持人民币总体币值稳定，在此基础上，根据有效汇率目标，可以确定人民币对美元汇率和人民币对非美元货币汇率的中间价。 第三步是人民币汇率由市场供给和需求决定，汇率市场化是我国经济发展战略的内在要求。 五、结论 谢谢！ * * t s* s0 s t* 0 第一步：以人 民币对美元 汇率为目标 第二步：参考一 篮子货币，以人民 币有效汇率为目标 第三步：人民币 汇率由市场供求决定 根据央行的货币政策 目标确定最优的汇率水平 根据央行的货币政策 目标确定最优的人民币 有效汇率水平， 并在此基础之上，确定 人民币对美元、人民币 对非美货币汇率的中间价 一般均衡的实际汇率 反映了消费者效用 最大化和生产者 利润最大化 人民币对美元汇率 相对稳定，但 人民币有效汇率 不稳定，总体 币值水平波动大 人民币有效汇率 稳定，人民币总体 币值水平稳定，但 人民币对美元汇率 波动幅度大 人民币汇率 由市场需求和 供给决定 以经常项目和国民 收入增长等为目标， 外需是重要引擎 以经常项目和国民 收入增长为目标， 外需是重要引擎， 克服了人民币对美元 汇率固定的缺点 转变经济增长方式， 内需作为拉动经济的重要 引擎，对外需的依赖 下降，人民币汇率浮动