金融发展对企业R_D融资约束的影_省略_自中国高新技术上市公司的经验证据_胡杰.pdfVIP

DOI:10.14178/j.cnki.issn1007-2101.2013.05.011 2013 年9 月 河北经贸大学学报 Sep.2013 名家论坛 Vol.34 No.5 第34 卷 第5 期 Journal of Hebei University of Economics and Business 何炼成 新世纪“盛世危言” ●财政、金融研究 金融发展对企业RD融资约束的影响研究 ———来自中国高新技术上市公司的经验证据 胡 杰，秦 璐 （ 陕西师范大学国际商学院，陕西西安 710062） 摘要：基于我国高新技术上市公司财务数据和各地区金融发展指标，实证检验发现：我国高新技术上市公司RD投 资普遍存在融资约束；总体上看，金融发展能够缓解企业面临的融资约束程度，股票市场的发展水平在缓解RD融 资约束方面的作用显著；另外，金融发展的这种减缓作用对非国有股份企业更加显著。因此，应进一步完善信贷市 场机制，健全资本市场，加快金融发展，以促进企业研发投资，提高技术进步对经济增长的贡献率。 关键词：金融发展；技术进步；RD投资；融资约束；股票市场；非国有股份企业；信贷市场；资本市场 中图分类号：F830.9 ；F276.44 文献标识码：A 文章编号：1007-2101 （2013）05-0059-04 一、引言 二、研究假设 技术和金融是现代经济增长的两个核心要素，金融与技 由于高新技术企业自身特点及外部融资困难，企业RD 术的有机结合将会极大地提高科技成果转化为现实生产力 投资对内部资金产生依赖，基于此，提出以下假设： 的速度与效率。“十二五”规划指出要彻底转变经济增长方 假设 1：高新技术企业RD 投资显著依赖于内部现金 式，着力提升科技创新基础能力，全面推进国家创新体系建 流，存在融资约束现象。 设。同时，十八大指出我国经济发展方式必须转变，粗放的经 近年来，越来越多的研究开始从企业外部环境来考察融 济增长方式已经到了非转不可的时候，“必须大力推进经济 资约束，认为发达的金融发展水平，完善的金融体系能够有 结构战略性调整，促进经济与科技紧密结合，使经济发展更 效减缓信息不对称，降低企业的融资约束，从而推进投资，促 多依靠科技进步。”科学技术需要借助金融发展来调动资本 进经济发展。Love （2003）研究发现金融发展能通过减轻信息 这个“第一启动力”，才会更有效地促进经济发展，发展良好 不对称程度，提高公司外部融资能力，进而影响公司投资决 的金融体系是实现科学技术蓬勃发展、科技创新能力大幅提 策。金融发展对公司融资约束的这种缓解作用在金融水平较 高的基础和保障。 低的国家表现得更为明显[1]。Islam 和Mozumdar （2007）利用 我国目前企业研发投入强度不足，是增强自主创新能 31 个国家1987— 1997 年间的数据考察了金融发展对公司投 力、进入创新型国家行列需要迫切解决的问题，高新技术企 资过程中内部资金依赖程度的影响，发现金融发展与内部资 业的健康发展，关系到能否实现经济跨越式发展和国家综合 金的重要性呈负相关