我国货币政策及房地产价格缺乏弹性的非对称性影响.pdf

名谬锾衙新克(双月刊) 2011年第3期(总第52期) 李村璞1何静2 (1．西安外国语大学商学院，陕西西安710128；2．西安建筑科技大学管理学院，陕西西安710127) 摘要：本文以商品房销售均价作为房地产价格的代理变量，以货币供应量M2和7天加权同业拆 2009年12月问的房地产价格和货币政策的非线性动态关系。研究发现，以货币供应量作为货币政 策的代理变量所构建的模型解释力较强，货币政策对房地产价格存在非对称性影响，房地产价格对货 币供应量的弹性仅为0．059。因此，房地产价格的变动要以大量的货币供应量的变动为代价，目前房 地产市场的调控单靠货币政策是难以奏效的。 关键词：货币政策；房地产；非线性；平滑转换 中图分类号：F064．1文献标识码：A 文章编号：1671—930112011)03—0079—09 一、问题的提出与相关文献回顾 美国次贷危机对世界经济的影响再一次引起了经济学家和政策制定者关于房地产市场对经济的 影响以及货币政策对于房地产价格波动应该做出何种反应的讨论。斯托克和沃森…就曾指出房地 产价格对于经济活动和通货膨胀来说是一个先行指标，可以被看作是经济发展趋势的一个指示器，同 时，房地产价格出现的涨跌循环已经引起了政策制定者的注意旧刮，因为房地产泡沫的破裂一般伴随 着经济的衰退j，所以，在全球经济从次贷危机中恢复的背景下，认真反思货币政策和房地产价格间 的关系，特别是货币政策对房地产价格波动反应的得与失对各国政府来说都是非常重要的。 在1997年夏天北戴河召开的将住宅建设作为经济新增长点的研讨会上，虽然没有明确提出房地 产业的概念，但是，我们可以把这次会议看作是房地产业被列为国家支柱产业的开端。2003年国务 院18号文件明确提出了房地产业是国民经济支柱产业，2008年11月温总理强调房地产业是国民经 济的重要支柱产业。房地产业一直在我国国民经济中处于重要地位，占经济总量的比重也比较高，而 且房地产业对前后向关联产业有很大的渗透和影响。近年来，我国相当一部分宏观经济调控特别是 货币政策调控都是针对房地产业的调控，同时，房地产行业是一个资本密集型的行业，其对金融环境 的依赖程度相当高，房地产行业的资金需求量大，涉及到数额庞大、结构复杂的项目融资和银行借贷 等方面的金融活动，货币供应量和利率的轻微波动都会对房地产行业的资金供给、资金成本以及市场 需求产生重大影响，贺晨【61认为我国房地产业的发展和房价的走势与我国的货币政策密切相关。特 别是近两年来，房地产价格是一个被广泛关注的焦点问题，所以研究我国货币政策与房地产价格的关 收稿日期：201l一02—21；修回日期：2011一03一04 作者简介：李村璞(19r76一)，男，河南缑氏人，西安外国语大学商学院教师，西北大学经济管理学院博士研究生，研究方向为数 量经济学方法及应用；何静(1979一)，女，甘肃武都人，西安建筑科技大学管理学院讲师，研究方向为数量经济学方法及应用。 号：08JKl20)资助。 ．．．——79．．．—． 万方数据 李村璞何静 我国的货币政策与房地产价格：缺乏弹性的非对称性影响 系具有重要现实意义。 国外学者关于货币政策与房地产价格关系的研究还存在一些争议，基本可以划分为两类：一类认 为两者之间存在负相关关系，另一类认为两者之间存在正相关关系。卡乌和基南¨1使用效用最大化 理论分析了真实利率与房地产的关系，研究发现利率与住宅需求为负相关关系，提高利率将导致住宅 价格下降；斯佩尔曼哺1使用房地产价格指数和租金指数之比构造了一个指数来研究其与抵押贷款利 率之间的关系，研究发现较低的实际抵押贷款利率引起了房地产价格的上升；哈里斯一1发现在美国 未来增值预期是房地产价格的重要决定因素，房地产价格是利率和预期共同作用的结果，因为名义利 率对增值预期的反映存在滞后，真实利率往往被购房者看作是影响价格水平的基本途径，1976年到 1979年间当房地产的增值预期增强时，真实的利率趋向于较低的水平甚至是负值，1980到1982年间 当房地产的增值预期减弱时，真实的利率却开始升高，所以利率与房地产价格呈现负相关关系；赖克 特¨叫研究了美国1975年到1987年房地产价格对区域性和全国性的经济变量变动的反应差异，研究 发现无论是全国还是各区域