17讲 长期投资决策指标.pptVIP

* 财务管理第17讲、长期投资决策指标 * 长期投资决策指标 内含收益率法 获利指数法 净现值法 长期投资决策指标 非折现现金流指标 折现现金流指标 平均收益率法 投资回收期法 非折现指标一：投资回收期 投资回收期(PP)是通过项目使用中的现金流量来收回初始投资所需要的时间 若经营期更各年现金净流量相等，则 投资回收期=投资总额÷年现金净流量 例：甲方案需投资10 000元，每年净现金流入为3 200元，则投资回收期为1000/3200=3.13年 * 非折现指标一：投资回收期 当各年现金流不同时： 需先计算逐年累计的现金净流量，然后用插值法计算出投资回收期。 例：乙方案需投资12 000元，营业期各年净现金流入分别为 * 时期 1 2 3 4 5 现金净流量 3 800 3 560 3 320 3 080 7 840 非折现指标一：投资回收期 乙方案的投资回收情况 投资回收年为第5年 方案甲的投资回收期更短，应优先选择 * 时期 0 1 2 3 4 5 现金净流量 — 3 800 3 560 3 320 3 080 7 840 年末尚未回收的投资额 15 000 11 200 7640 4320 1240 — 投资回收期的应用 投资回收期法的决策规则： 应选择投资回收期尽可能短的项目（一般应少于项目周期的一半） 投资回收期法的优点 计算简便，决策迅速 投资回收期法的缺点 忽略了回收期满之后的收益，缺乏长远规划 * 非折现指标二：平均报酬率 平均报酬率(ARR)是指投资项目年平均现金流量与项目的初始投资额的比率 年均现金流量等于投产后各年现金流量的简单平均 决策规则为：应选择平均收益率尽可能高的项目 * 非折现指标二：平均收益率 前述两个例子中： 甲方案的ARR为 乙方案的ARR为 因此应优先选择甲方案。 * 非折现指标的局限性 时间价值对长期投资项目总价值的影响较大，该指标忽略了这一影响 该指标对使用寿命、资金投入和提供收益时间不同的项目缺乏比较 决策指标缺乏客观的取舍标准 计算技术的进步使得简化计算不再具备优势 一般只适用于方案的初选 * 折现指标一：净现值标准 净现值（NPV）是指投资项目投入使用后的现金流量的按一定的折现率折现后的现值减去初始投资现值后的余额 影响项目净现值大小的因素主要有：现金流大小、折现率和项目周期 折现率由资本成本、项目必要收益率和风险决定 * 净现值的计算 确定每年的营业净现金流量以及初始和终结现金流量 根据项目特征选择合适的贴现率 分别计算初始、终结和经营期现金流的现值 将所有现金流入的现值相加后减去现金流出的现值得到项目的净现值 * 净现值的计算 净现值的一般计算公式为 若经营期内各年现金净流量相等，且建设期为零 * 净现值法的应用 净现值法的决策规则为： 在只有一个备选方案时，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。 在有多个备选方案的互斥项目选择决策中，应选择净现值是正值中的最大者。 * 例 根据前述资料，假设资金成本为10%，计算各方案的净现值 甲方案的净现值为 乙方案的净现值为 * 净现值法的优缺点 净现值法的优点： 充分考虑了资金的时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值； 考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一 考虑了投资风险性。 净现值法的缺点 计算繁琐，不能直接反映项目的收益率 * 折现指标二：内含收益率 内含收益率（IRR）是使得整个项目的净现值恰好为零的贴现率 IRR反映了项目的实际收益率 内部收益率的计算通常是用试错法或格点搜索法 当各年收益相同时，也可以计算内含年金现值系数后查表求得IRR * 内含收益率的计算（1） 当每年的现金流量相等时 根据每年的现金流量和初始投资计算年金现值系数 根据年金现值系数表查相对应的折现率 若没有对应值，则找到邻近的两个折现率，再运用直线插值法计算 * 内含收益率的计算（2） 当每年的现金流量不同时 预估一个折现率，根据此折现率计算项目的净现值 若计算的净现值大于零，则调高折现率，在重新计算净现值；反之则调低折现率 根据净现值由正到负的两个折现率运用插值法计算IRR * 例 根据前述资料计算各方案的内部收益率 甲方案 查表可知 计算得x=0.03，即r=18.03% * 例（续） * 乙方案使用逐次测试法 t NCFt 测试10% 测试11% 测试12% PVIF 现值 PVIF 现值 PVIF 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 -15000 3454 2941 2493 2104 4869 1.000