18讲 投资决策实务.pptVIP

* 财务管理第18讲、投资决策实务 * 1、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不适合继续使用的旧资产，用新的资产更换或对旧资产改造 继续使用旧设备 售旧购新 备选方案 其一，采用比较净现值法 其二，采用增量收益分析法 方法 1.1、新旧资产寿命相同 直接采用差量法计算 计算初始投资的差量 计算营业现金流的差量 计算差量的净现值 根据差量净现值做出判断 * 例 拓扑公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购成置本为50 000元，估计可使用10年，以直线法折旧，使用期满后无残值。设备当前已使用6年，如果现在销售可得价款20 000元。使用该设备每年可获收入40 000元，每年的付现成本为20 000元。 * 例（续） 该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为70 000元，估计可使用4年，期满有残值6 000元，用直线折旧法计提折旧。使用新设备后，每年收入为60 000元，每年付现成本为18 000元。假设该公司的资本成本率为10%，所得税税率为40%。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 * 例（续） 现金流量的差量计算如下 * 时期 0 1 2 3 4 Δ初始投资 ?50 000 Δ销售收入 — 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付现成本 — ?2 000 ?2 000 ?2 000 ?2 000 Δ折旧额 — 11 000 11 000 11 000 11 000 Δ所得税 — 4 400 4 400 4 400 4 400 Δ终结现金 6 000 Δ现金流量 ?50 000 17 600 17 600 17 600 23 600 例（续） 差量现金流量的净现值为 ΔNPV=?50 000+ 23 600×PVIF10%,4+17 600×PVIFA10%, 3 =?50 000+23 600×0.683+17 600×2.483 =9819.6（元） 固定资产更新后，将增加净现值9819.6元，故应进行更新。 * 1.2、新旧资产寿命不同 多数情况下，新设备的使用年限要长于旧设备。 对于寿命不同的项目，不能对其NPV、IRR及PI直接进行对比，而要使其在相同的寿命期内进行比较。 此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。 * 1.2、新旧资产寿命不同 最小公倍寿命法：又称项目复制法，将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，假设方案重复投资来比较。 年均净现值法：将方案的总净现值转换为每年平均净现值来比较。转换公式为 * 例 以前述拓扑公司的例子为基础。假设新设备的购置成本为80 000元，估计可使用8年，期满后无残值，用直线折旧法计提折旧。使用新设备后，每年收入为45 000元，每年付现成本为15 000元。假设该公司的资本成本率为10%，所得税税率为40%。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 * 例（续） 直接计算净现值 NPV旧=14 000×PVIFA10%, 4=44 380 NPV新=22 000×PVIFA10%, 8?80 000+20 000 =57 370 但是不能由此得出新方案优于就方案的结论，因为项目周期不同 * 例（续） 按照最小公倍周期法，8年内，旧方案可以再重复一次，因此使用旧设备的总净现值为 NPV=44 380+(44 380?20 000) ×PVIF10%, 4 = 61031.5457370 按照年均净现值法 ANPV旧=44 380/PVIFA10%, 4=14 000 ANPV新=57 370/PVIFA10%, 8=10 753 因此旧方案优于新方案。 * 2、资本限额决策 资本限额是指企业可用于投资的资金总量有限，不能实施所有可接受的项目。 投资限额的发生通常是源于公司不愿意外部筹资或者资本市场限制。 存在投资限额时，决策者需在众多净现值为正的项目中进行若干选择。 资本限额决策通常采取项目组合分析法，选择项目之间净现值最大的组合。 * 资本限额决策的净现值法 计算所有项目的净现值 列举所有净现值大于零的项目 将项目进行组合，计算每种组合的净现值 接受净现值最大的组合 * 例 假设派克公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2 、C1和C2是互斥选择项目，各项目需要的投资额分别和净现值如下表。 该公司资本的最大限量是400 000元。 * 时期 A1 B1 B2 C1 C2 投资额 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000 净现值 67000 79500 111000 21000 18000 例（续） * 项目组合 初始投资 净现值合计 A1B1 A1B1C1 A1B1C