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行业寒冬下的宝武合并 　　此次重组不仅会改变中国钢铁行业的竞争格局，也会给世界钢铁业带来深远影响 2016年9月22日下午，国资委发布公告表示，经国务院批准，同意宝武重组，重组之后宝钢集团有限公司更名为中国宝武钢铁集团有限公司，作为重组后的母公司，武汉钢铁（集团）公司整体无偿划入，成为其全资子公司。至此，持续了三个月之久，宝武合并的一系列“悬疑”终于有了初步答案。不过硝烟既起，继宝钢、武钢重组后，也许鞍钢和本钢的实质性重组就将接棒登场 此次重组启动前，武钢股份总市值278.6亿元人民币，宝钢股份总市值806.88亿元。对于换股价格，由于停牌前两家公司的市值均低于其净资产总额，考虑到国有资产保值增值的需要，最终换股价格应不低于其每股净资产的价格，同时应高于停牌前的股价（即宝钢股份为4.9元，武钢股份为2.76元）。根据宝武合并方案，宝钢股份本次换股吸收合并武钢股份的换股价格确定为4.6元/股，武钢股份的换股价格确定为2.58元/股，由此确定武钢股份与宝钢股份的换股比例为1：0.56，即每1股武钢股份的股份可换取0.56股宝钢股份的股份 据宝钢股份提供的数据显示，2016年上半年，武钢股份营收288.5亿元，净利润为2.73亿元，本次交易完成后，宝钢股份的资产总额将从以往的2662.65亿元上涨至3620.85亿元，但资产负债率将从52.8%上涨至57.7%。不过，宝钢股份方面表示，这一资产负债率仍然低于行业平均水平 合并后成为世界第二 其实，两家央企的合并传闻很久以前就已经传出。2013年7月，时年50岁的马国强由宝钢股份总经理一职调任武钢集团总经理时，就已经有武钢和宝钢合并的传言猜测。到了2015年6月，马国强升任武钢集团董事长，外界更加坚信宝钢和武钢将合并。不过，在相当长的一段时间里，对于该传闻，宝钢和武钢方面都直接予以否认，武钢与宝钢官方曾多次“辟谣”否认 当前，整个钢铁行业仍属产能过剩，企业经营业绩不容乐观。数据显示，2015年，武钢集团以亏损75亿元成为“亏损王”，宝钢集团净利10.13亿元，但也创下18年来的新低，同比2014年大幅下降82.51%。历经几十年高速发展的中国钢铁行业，在如今粗钢产量逼近顶部、发展面临困境之际，改革乃大势所趋 根据世界钢铁协会发布的《世界钢铁统计数据2016》，宝钢以2015年年产粗钢3493.8万吨位列全球十大钢企第5名。武钢以粗钢产量2577.6万吨位列中国十大钢企第6位，合并后两家企业共拥有高炉61座，转炉、电炉62座，设计产能超过8000万吨，紧追世界排名第一的安塞乐米塔尔（ArcelorMittal），后者2015年粗钢产量为9713.6万吨。按照产量计算，新的合并企业将超过河钢集团成为中国第一、全球第二的钢铁企业集团，行业集中度也将得到提高。而随着宝钢湛江项目的全面投产，宝钢粗钢产量还将继续增加，未来有冲击世界规模第一的潜质 行业寒冬催生合并 中国钢铁工业协会（中钢协）的统计数据显示，2015年，百家大中型会员钢企主营业务连续12个月亏损。主营业务全年累计亏损超过1000亿元，同比增亏24倍。对于合并重组的原因，笔者认为主要有三个方面 1.通过合并可以减少竞争，形成互补。目前这两家央企的经营都遇到困难，中国钢铁行业长期面临集中度较低的困局，前十大钢铁企业的市场占有率从2010年的52%下降至目前的不足40%，过于分散的结构导致行业竞争激烈。武钢集团亏损严重，宝钢集团利润大幅下滑，通过合并可以减少竞争，形成互补。对于武钢这样的内陆企业，还可以通过合并调整产品结构，降低物流成本。武钢属于内陆钢企，而铁矿石等原料主要依赖进口，物流成本较高。此外，内陆钢厂面对的消费市场也更狭窄。这也是为什么宝钢在湛江建设新工厂、武钢在防城港建设新基地的重要原因 2.从产品方面来看，“宝武合并”利好两家公司汽车板和硅钢业务。两者产品结构存在很大程度的同质化，主要表现在汽车板和硅钢，尤其是取向硅钢方面，国内最主要的生产商即为这两家公司，合并则有利于提高市场集中度，减少恶性竞争，利好公司业绩 3.两家企业都是钢铁行业的大型央企，合并重组符合国企目前改革的方向。国务院正在全国层面推动一轮钢铁行业兼并重组、处置僵尸企业的系列动作，并发布了相应的指导意见。2015年发布的《钢铁产业调整政策（征求意见稿）》显示，“到2025年，前十家钢铁企业粗钢产量占全国比重不低于60%，形成3-5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁集团”。此举无疑有利于国资委实施专业管理 影响深远 宝钢和武钢重组不仅会改变中国钢铁行业的竞争格局，也会给世界钢铁业带来深远影响 1.宝钢和武钢重组将进一步强化硅钢龙头企业地位。武钢是目前全球规模最大的硅钢生产基地，已经具备192万